广电运通VTM业务值得期待 ATM市场占有率超20%

　　广州广电运通金融电子股份有限公司(广电运通，002152)是国内最大的ATM产品及系统解决方案供应商。公司主营业务是ATM和AFC的生产、销售以及ATM营运业务和为相关设备提供服务业务。ATM是Automatic Teller Machine的缩写，即自动柜员机；AFC是Auto Fare Collection，即自动售检票系统，主要用于地铁、城际铁路等方面。

　　银行准入门槛降低直接导致银行数量大幅增加，相应对ATM等金融设备需求增加；利率市场化逐步推进导致银行间竞争日益激烈，银行纷纷布局“社区银行”、“金融便利店”等小型网点，大幅增加对ATM的需求以及催生出对升级产品VTM(远程视频柜员机)的需求。

　　此外，自主机芯对外购机芯的替代能大幅降低产品成本。目前公司自主机芯渗透率约为40%，未来可望达到100%，毛利率仍有提升空间，公司的利润增速将高于收入增速。

　　预计广电运通2013-2015 年净利率增速分别为20.29%、19.75%、30.22%，每股收益率分别为0.93元、1.12元、1.45元，给予“推荐”评级。

　　ATM市场占有率超20%

　　2008年至2012年，广电运通ATM国内市场占有率均超过20%，连续五年排名第一，国内市场的龙头地位已经充分确立，品牌的信誉度也已经不逊于迪堡、日立、NCR等业内的国际知名厂商。

　　ATM行业的市场竞争格局相对稳定，前五大厂家占据了接近80%的市场份额，同时生产厂商的毛利率也显著高于低端制造业。

　　作为全国市场份额超过20%的国内市场龙头企业，广电运通足够大的生产规模有效分摊了销售期间费用，同时批量采购也有利于降低原材料成本，从而保障公司利润率稳中有升，有效抵御成本增加和产品价格下降带来的负面影响。

　　ATM行业的产品升级带来销售价格的提高，进而推动整体市场规模的增长。随着取款机的普及，存取款一体机(CRS)所占的比例越来越高，2012年中国市场销量存取款一体机销量已经超过取款机。存取款一体机的价格显著高于取款机，整个行业ATM销售量稳定增长的情况下，存取款一体机销售比例的提高，意味着整体市场规模增长更快。目前日系厂商在存取款一体机市场的市场占有率较高，本土厂商仍有较大提升空间。