随着加气站建站流程逐步完善，改装技术趋于成熟，新兴气源，新兴市场渐渐浮现，市场契机与挑战并存。
2013天然气汽车发展论坛将在昆明开幕
2013年10月20日，来自缅甸孟加拉湾的天然气在广西贵港市点燃，标志着中缅天然气管道干线全线建成投产。这一重大项目的完成给南方气源紧张的局面注入了一针强心剂。预计该管道每年将向沿线地区输送120亿立方米天然气，特别是车用天然气源的补充，这也加速了各地天然气公共交通以及物流运输的普及与应用。随着加气站建站流程逐步完善，改装技术趋于成熟，新兴气源，新兴市场渐渐浮现，市场契机与挑战并存。应此背景，上海易贸商务联合中国城市燃气协会，将于12月走进蓉城昆明，召开2013(第三届)中国南方天然气汽车发展论坛。
据悉，四川省在其“十二五”清洁汽车产业发展规划中提出了全省新增CNG加气站180座，lng加气站166座；CNG汽车11万辆，lng汽车8300辆的目标。贵州省提出了2015年前，在全省范围内建设102座加气站，推广天然气汽车17000辆以上。除此之外，相对加气站数量较少的云南和广西两省也正在积极推进油改气步伐。目前，云南全省天然气加气站10座，油改气汽车2000辆，年销售量3000万立方米。这个现状与其“十二五”规划相距甚远。因此，云南省科技厅积极推广车用天然气应用试点，仅新奥燃气目标在2015年就将在当地建设100个加气站的布局，整体市场数量庞大，前景非常乐观。此外，天然气汽车的发展，离不开改装技术的提升，改装规范的落实，贵州省2012年就下发了《燃气汽车改装技术要求，液化天然气客车》地方标准；云南省也发布了《云南车用天然气(压缩天然气CNG、液化天然气LNG)推广应用示范基地项目》，重点推进出租车，驾培车，综合执法车的改装。
一汽轿车 000800
研究机构：华泰证券（601688）分析师：姚宏光，丁云波 撰写日期：2013-10-29
前3季度，公司累计实现营业收入209.8亿元，同比增长15.7%，其中3季度单季实现营业收入75.4亿元，环比增长7.7%；前3季度累计实现净利润7.79亿元(去年同期亏损3.11亿元)，合EPS 0.48元，3季度单季实现净利润1.52亿元，合EPS 0.09元，环比下滑44.0%。业绩低于此前市场预期。
产品销售结构变动等因素导致毛利率环比下降3.2个百分点。由于3季度马自达产品销量占比环比下滑8.8个百分点，粗略估算，预计产品销售结构变化导致整体毛利率环比至少下滑0.8个百分点。其次，预计老款B50降价清库存导致毛利率下滑0.5个百分点。再次，从产品销量环比变化(+8.7%)与收入变化(7.7%)对比来看，淡季降价促销也应是毛利率下滑的重要原因。在日元汇率继续保持稳定，X80有望上量拉高自主品牌产品毛利率的情况下，预计4季度整体毛利率进一步下滑的空间较小。
谨慎会计处理导致3季度销售费用继续维持高位，未来有望下降。3季度公司销售费用依然维持高位(8.92亿元)，较2季度9.09亿元仅略有下滑。具体来看，通过比较公司历史销售费用结构，上半年正常广告费用平均在5个亿左右(12年上半年有B90和欧朗上市的情况下也只发生了4.87亿元)，下半年一般2亿元多点，但今年上半年公司广告费用计提6.71亿元，3季度单季估计计提了4.52亿元，显著异常。我们认为，主要原因在于公司基于谨慎的会计处理政策将未来的新车型上市费用进行了预提。预计前3季度额外计提了5个亿左右的广告费，影响EPS 0.26元左右。若剔除谨慎会计处理政策的影响，前3季度公司业绩应为EPS 0.74元左右。进一步与其他上市车企的广告费用做比较分析，则更加映证了我们的上述结论。
实际经营大拐点的逻辑未变。公司首款SUV产品X80，凭借优异的产品力和精确的定位，市场表现已经大超预期，目前终端需求旺盛，谨慎预计未来有望爬升至月销8000辆左右的水平。展望明年，公司还将集中推出新马6、CX-7、新B70等有竞争力的新车型，将进一步强化公司经营大拐点的趋势。
盈利预测与投资策略:预计13~15年EPS分别为0.95、1.87、2.48，对应PE为15.5、7.9和5.9倍。在公司实际经营大拐点趋势依然明确、且一汽集团整体上市时间窗口逐渐逼近的背景下，继续强烈推荐，维持“买入”评级。
风险提示:新产品销量不达预期；会计处理继续保持谨慎；整体上市进程不达预期。
上汽集团:大象起舞正当时
上汽集团 600104
研究机构：申银万国证券 分析师：常璐 撰写日期：2013-11-01
前期制约上汽股价的主要因素是其业绩增速与销量表现的不匹配。在整体车市表现良好的2013年，上汽集团（600104）股价整体下跌14.45%，而整体乘用车板块在强势股的带动下上涨了23%，10个月内上汽集团跑输板块近40%。前三季度我国实现汽车总体销量1588万辆，同比增长12.7%，其中上汽集团实现378万辆，同比增长14.4%；公司整体市场份额同比提升0.5个百分点至24%。旗下上海大众及上海通用市场份额及产品结构均有提升。而我们分析前期公司出于对行业谨慎的判断，营销费用计提相对充分，导致半年度在收入增长19.3%的基础上实现了6%的净利润增长。
中长期看中国车市高增长仍将继续。13-15年行业增速均有望保持10%以上。
中国当前千人保有量仍处于”S“曲线第一弯道的起步阶段，保有量提升空间广阔。中期角度，由于绝大多数车主的换车周期是在4-6年，所以我们判断13-15年是首购需求与更新需求叠加最明显的阶段，增速有望保持在10%以上，同时由于大量换购需求的存在，销量结构保持高位运行，利于主流合资车企销量的释放。
看好后续上汽集团竞争力及业绩释放。13年底-15年大致两年多的时间，上汽集团预计会推出约25款车型，新品数量依旧给力。14年上海通用推出基于昂克拉及昂克雷体量直接的别克品牌SUV，填补产品系列空白，上海大众完善朗逸谱系贡献新增销量，途观+野帝继续提升其在SUV的市场份额。15年上海通用盈利产品双君有望迎来车型切换，上海大众全球B级SUV和C级车导入，产品竞争力持续提升。三季度借道养老险实现变现股权经历，我们判断后续公司有望提升管理效率、降低成本促进后续业的绩释放。
上调14-15年盈利预测，买入评级。我们预计公司2013-2015年实现收入分别为5443亿、6096亿和6778亿元，2013-2015年实现归属母公司净利润分别为230亿、263亿和294亿元，未来三年净利润年复合增速为12%，2013-2015年对应EPS分别为2.09元、2.38元和2.67元，股价对应当前的PE分别为6.9、6.1和5.4倍。当前公司PE和PB均处于历史底部，我们给予上汽集团2014年8的PE，目标价19元，上调至买入评级。
长安汽车:10月份产销快报点评
长安汽车 000625
研究机构：天相投资 分析师：管吉红 撰写日期：2013-11-11
事件描述:长安汽车（000625）近日发布2013年10月份产销快报。2013年10月份，公司销售汽车19.04万辆，同比增长27.85%，环比下降4.95%；1-10月，公司销售汽车172.25万辆，同比增长23.35%。
评论:
1. 得益于翼虎、新蒙迪欧、翼博等新品推动，长安福特10月份实现销量7.06万辆，同比增长59.91%，累计前10月实现销量53.9万辆，同比增长66.21%。翼虎明年产能有望突破今年9万辆的瓶颈，达到明年的13-15万辆，新蒙迪欧2014年销量则将有望突破10万辆。未来两年，长安福特的产能持续释放带给公司的业绩贡献明确。
2. 长安马自达方面。长安马自达在10月份实现销量7667辆，同比增长340.13%，长安马自达销量的快速增长主要来自于8月新上市的CX-5，该车采用了全新的“创驰蓝天”技术，CX-5动力性能强劲，马自达全新“魂动”造型突出，有望成为CR-V、RAV4后又一畅销的日系紧凑型SUV，预计其未来稳定月销量将达5000-6000辆，长安马自达的业绩有望进一步得到改善。
3. 另外，明年一季度上市的长安CS75在造型设计、动力总成上颇具竞争力，有望进入同级别销量前列，将进一步提升公司业绩。
4. 盈利预测与投资评级。考虑到未来翼虎、新蒙迪欧销售仍有上升空间，新车CX-5上市也有望一举改变长安马自达颓势，我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.72元、0.85元和1.17元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为17倍、14倍和10倍。维持“买入”的投资评级。
5. 风险提示。新车市场拓展不达预期；SUV等车型市场竞争加剧的风险。
中国重汽:业绩持续回暖
中国重汽 000951
研究机构：安信证券 分析师：刘洋 撰写日期：2013-10-16
2013年三季度业绩预告大幅超出我们的预期。公司公告称，2013年前三季度公司归属母公司净利润为2.46-2.7亿元，比去年同期增长1000%-1100%，EPS为0.59元-0.64元。三季度归属母公司净利润约0.61-0.85亿元，去年同期亏损0.17亿元。前三季度归属母公司净利润大幅增长来自于公司加大成本控制、压缩贷款规模、优化贷款结构及外购成本降低等所致，使得公司整体盈利水平大幅增长。
T7H和T5G有望引领未来重卡行业的升级换代。与曼合资后的首个成果—豪沃T5G和豪沃T7H年初已陆续上市，新款产品发动机的优势在于:1.曼发动机无大修里程被设计为150万公里；2.低速大扭矩，最大超过2000N.m；3.
保养里程超过8万公里；4.在一个很宽的转速范围内，即1100~1500转的范围都是属于经济转速，相比之下，国内很多发动机的经济转速范围只局限在1100~1300转以内。我们认为新款产品能较好的适应重卡行业升级换代的需要，且价格略高于A7，随着新产品的热销，未来公司毛利率有望上升。
宏观经济持续好转，化解重卡行业的悲观预期。2013年前三季度重卡销售56.7万辆，同比增长15.3%，三季度重卡销售23.4万辆，同比增长36.7%。三季度销量同比大幅增长，使得重卡行业盈利大幅改善。下半年铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向成为投资的重点，宏观数据持续好转，重卡行业的悲观预期得到消除。我们预计2013年重卡销量增速将维持在15%左右。
公司前三季度重卡销售6.25万辆，同比增长9.61%，三季度销售2.23万辆，同比增长33%，我们预计全年销量增长在10%以上。
投资建议:提高公司盈利预测，维持“增持-A”的投资评级，12个月目标价14.20元。鉴于公司成本控制显著，我们提高公司的盈利预测，2013年-2015年的收入增速分别为11.8%、14.0%、14.5%，净利润增速分别为621.7%、26.2%、26.6%，全面摊薄后EPS分别为0.8元、1.01元和1.28元。维持公司“增持-A”的投资评级，12个月目标价为14.20元，对于2014年14倍PE。
风险提示:1.固定资产投资增速不达预期。2.新款产品销售不达预期。
华域汽车:业绩符合预期
华域汽车 600741
研究机构：东方证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2013-08-29
投资要点
业绩符合预期。上半年公司收入332.5亿元，同比增长17.5%，取得投资收益10.9亿元，同比提高19.9%，归属净利润17.15亿元，同比增长6.1%，对应每股收益0.66元。其中，2季度营收168.7亿元，同比增长18.8%，归属净利润8.6亿元，同比增长6.1%，单季EPS0.33元。上半年盈利增速低于收入增速，主要原因为饰件类业务毛利率下滑。
功能性总成及热加工类业务盈利显著提升，投资收益类企业业务增长稳定。子公司分业务看，内饰件业务扩张明显，内饰件收入同比增23.6%，但毛利率下降1.8个百分点，成为上半年公司整体毛利率下行主因，上半年并表业务毛利率15.6%，同比降0.9个点。功能性总成及热加工类业务收入均微幅下滑，但盈利能力都有提升，毛利率分别提升1.6和2.2个点。从分业务贡献的归属净利看，后两类业务盈利同比分别增11.5%和20.3%。投资收益方面，上海小糸等主要合(联)营公司上半年收入增15%左右，业务增长平稳。
经营现金流改善，存货管控良好，费用率稳定。上半年每股经营性现金流1.22元，显著优于去年同期的0.84元，上半年销售提升带动现金流好转。应收款上升幅度(17%)与收入增幅持平，上半年存货控制优良，期末存货33.5亿元，相比年初下降11.4%。期间费用率基本稳定。
业绩有望平稳增长。公司主要配套上汽集团旗下企业，上海大众、上海通用上半年累计销量分别为78.4和76.9万辆，同比分别增长23.2%和15%，好于行业同期水平。凭借良好的市场竞争力，上汽旗下主要公司销量增长将继续优于行业平均，公司业绩稳步增长具有较好客户基础。近期公司获得延峰伟世通全资控股地位，是公司由投资平台向实体型企业转型的重要一步。
财务与估值
预计公司2013-2015年EPS分别为1.27、1.41、1.58元，参照可比公司平均估值水平，给予2013年10倍PE估值，对应目标价12.7元，维持公司买入评级。
风险提示
乘用车行业需求景气度大幅下滑；公司主要配套的整车降价幅度超预期。
江铃汽车（000550）:赢在江铃，重回高增长之路!
江铃汽车 000550
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2013-11-13
n 前言:新一轮增长是否已经到来？江铃汽车曾是一家专注于轻型商用车细分领域的优势企业。 但是近三年公司发展似乎进入了发展瓶颈期，内外两方面皆遭遇挑战。然而当前重新审视公司的发展前景，制约公司发展的这些瓶颈因素发生了一些显著的变化，我们看到了公司进入新一轮增长周期的确定性。
n 整体概况:“好公司”的前世今生!纵观公司发展历史、业务布局、以及财务表现，我们可以得出公司一家质地优良业绩表现优异的整车企业。公司有能力应对内外部两方面挑战，公司应当能够重回成长。无他，优秀的公司总能够应对挑战，持续找到成长的路径。
n 发展空间:新一轮成长空间想象力十足!我们认为相关多元化无疑为公司的发展打开了战略发展空间，尤其是 SUV业务具备良好的成长空间。而此前导致公司成功的产品导向、聚焦战略将为公司相关多元化战略成功提供保障。
n 发展路径:14 年初加速，15 年再加速!2014 年:现代城市物流需求(网购+物流提效)、公司产品竞争力优异，推动公司轻客轻卡业务稳健增长；新驭胜在产品力明显改善、向私人消费拓展、以及营销改善之下将呈现显著增长。2015 年:公司重要产品年，福特中国“1515”计划在江铃的两款重点新车将先后投放市场，加速公司发展。
n 盈利预测:随后两年盈利加速成长!给予公司“推荐”评级。预计公司2013 年-2015 年分别实现EPS 分别为1.95 元，2.35 元，3.90 元，PE 分别为9.84X、8.15X、4.92X。
福田汽车:重卡市场份额持续提升
福田汽车 600166
研究机构：东方证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2013-09-26
经营性业绩符合预期。上半年公司营收179.6 亿元，同比下滑31.6%，实现归属净利润4.08 亿元，同比下降77.8%，扣除非经常性损益后净利润2.25 亿元，同比增长5.2%，扣非每股收益0.08 元。其中，2 季度营业收入95.5 亿元，同比下滑24.8%，扣非后单季度净利润1.49 亿元(去年2 季单季经营亏损3.34 亿元)，对应扣非EPS0.053 元。
重卡市场份额继续提升。上半年公司整体汽车销量34.7 万辆，同比微增4.6%。其中，受行业回暖带动，中重卡销量增长36.4%，高于行业增幅25.7 个点，重卡市占率升2.2 个点至11.5%。蒙派克新品上市推动轻客销售大幅攀升，上半年轻客销售增长42.8%。轻卡及大中客销量分别下滑2.3%和11.3%。
经营业绩增速与销量基本相符。上半年销量增长背景下，收入出现显著下滑， 主要原因是重卡业务与戴姆勒成立合资公司后计入投资收益，合并范围发生变化。去年上半年资产重组导致营业外收入金额高达20.9 亿元，至去年底资产评估增值结束，今年上半年非经常性损益同比大幅减少14.4 亿元。扣非后业绩同比略微上升，与销售情况基本一致。
现金流好转，应收款及存货管控优良。上半年每股经营现金流0.24 元，远好于上年同期的0.04 元，现金流大幅好转，主因是收到戴姆勒合资公司欧曼及二工厂转让款。相比年初，期末应收款及存货均有下降，应收款下降3.4%， 存货较年初降18.7%。
财务与估值 我们下调2013-2015 年每股收益预测分别至0.46、0.55、0.61 元(原预测分别为0.57、0.61、0.65 元，下调原因主要是，轻卡销量低于预期导致我们调整收入预测)，综合考虑可比公司平均估值水平，给予13 年13 倍PE 估计值，对应目标价6 元，维持公司增持评级。
风险提示
经济继续下行影响公司产品需求，原材料成本上升影响盈利能力。
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