奥瑞金：与红牛比翼双飞
投资逻辑
红牛影子股：公司主营食品饮料金属包装，主要客户包括红牛、加多宝、旺旺、雪花、青岛啤酒等，其中红牛是公司核心客户，红牛罐占公司收入比重约7 成，贡献利润达9 成左右。依靠公牛在国内功能饮料市场的强势，09-12年公司收入、净利润复合增速分别达29.3%、43%。
公司具有做大的潜质：从全球范围看，包装企业完全可以做大，以金属包装企业波尔为例，过去13 年波尔股价翻了11 倍，市值是奥瑞金的4 倍，其成功的核心策略是依靠优质客户的成长带动企业自身的快速增长，同时不断将成功经验复制，拓展客户群。而奥瑞金背靠国内庞大的饮料市场，机遇得天独厚，公司客户复制已拉开帷幕，有可能成为国内包装业巨头。
深度绑定红牛，分享功能性饮料高增长：国内功能性饮料仍处于快速成长期，发展空间很大。我们看好功能性饮料源于其较低的市场渗透率及人均消费量，目前功能性饮料占饮料行业蛋糕7%，仍有较大提升空间。其次，功能性饮料多年保持着30%左右的增速，增长势头良好。公司与红牛拥有近二十年稳定合作关系，依靠高质量的产品、优质的服务，以及“共生”&“贴近”式生产布局，公司与红牛已深度绑定，将分享国内功能饮料高增长。
新业务&新客户拓展顺利。上市后公司积极布局两片罐业务，延伸产品范围。公司二片罐生产基地浙江上虞、广东肇庆已陆续投产，目前重点客户包括加多宝凉茶及雪花、青岛等啤酒客户，未来公司可凭借自身实力，逐步向新客户、新业务扩张。
红牛罐价格有望保持稳定：红牛罐的高价格、高毛利与红牛自身的定位，以及二者深厚的合作关系密切相关，根据红牛与公司之间的定价机制，由于马口铁等原料价格基本平稳，我们判断红牛罐价格将保持相对稳定。
盈利预测及投资建议
我们预计公司 2013-2015 年营业收入为46.06 亿元、57.56 亿元、69.63 亿元，分别同比增长31.4%、25%、21%。2013-2015 年公司归属于母公司的净利润分别为6.14 亿元、8.04 亿元、10.14 亿元；实现全面摊薄EPS 分别为2.0 元、2.62 元、3.31 元。
给予公司未来 6-12 个月60 元目标价，对应14 年22.9 倍PE、15 年18.1 倍PE，建议买入。
风险
单一客户占比过高、小非、红牛罐价格变动
(国金证券周文波 )
