产业资本接力PE
将目光转回5年之前。当时认购定向增发的明星是PE资本，其中包括刘益谦和张寿清等牛散，也囊括江苏瑞华、雅戈尔投资等专业机构，其清一色是财务投资。
资料显示，被称为“定增大王”的刘益谦曾在2009年前后参与了近十家上市公司的定向增发，累计投入约80亿元。但2010年，地产行情在政策重拳打压下急转直下，刘益谦手中的地产股严重缩水，亏损一度超过5亿元。此后，他逐步淡出A股市场，开始转向艺术品收藏等领域。
此后，随着A股市场再掀增发大潮，刘益谦再度出山。自2012年11月以来，刘益谦通过国华人寿和天平车险参与了怡亚通等多家公司的非公开发行，投入资金10多亿元。但从总金额看，刘益谦在定增方面的投入已大幅收缩。
江苏瑞华也曾是定向增发的大户。早在2006年，江苏瑞华开始介入定向增发市场，投资极其活跃。仅在2010年，江苏瑞华先后参与了桂林旅游等14家公司的定向增发，累计投资约17亿元。但近年，江苏瑞华已逐渐淡出视线。
“早期如刘益谦等人，参与定增多是财务投资，主要看中的是定向增发的折价。其投资逻辑是，参与定增可能会亏本，但至少比二级市场上亏得少，一旦股价大涨，肯定比二级市场赚得多。”资深市场人士对记者说。
时过境迁。近两年，以马云、史玉柱代表的产业资本凶悍闯入A股，通过定向增发攻城拔寨，其风头已然超越了传统的PE资本。
市场人士认为，客观来看，相比纯粹的财务投资，产业资本参股上市公司，对公司治理、产业整合更有裨益。比如，在华数传媒的定增方案中，公司的两大募投项目均与阿里巴巴的战略扩张意图吻合。
“确实有越来越多有产业背景的投资者出现，主要是互联网产业巨头。”银河证券资深投资经理刘志晶对记者表示，定向增发是公司引入合作对象的方式之一，其大背景是，随着制造业行业普遍进入困难期，产业整合和股权整合也进入高发期，有契合产业升级的需要。
追星投资需谨慎
对于明星入股上市公司的行为，刘志晶认为：“如果是个人名义，应该看作个体的投资行为，只是个人的知名度比较高，资源整合能力比较强，但是没有必要打上名人标签。不过，也有些上市公司将引入名人战投作为一种市值管理的手段，通过明星效应达到炒作股价的目的。”
他还表示，像马云这样大手笔从战略布局上去参与定向增发的做法并不多，更多的是上市公司从自身利益出发，看二级市场上什么概念热，就去买些什么资产，甚至主动与互联网巨头接洽合作，这样二级市场给的估值倍数会比较高，“本质上就是公司玩估值而已。”
另一方面，如果是基于产业整合的考虑，这种整合也存在失败的可能性，且往往需要较长的运作周期，不能以短线思维来看待这样的投资。
更有市场人士直言：“投资者不应该简单从名人是否参与定向增发来判断公司的价值，其股价暴涨背后很多都是有风险的。”
以现实举例，刘益谦在2010年就曾因押错地产股损失惨重，这或是导致其收缩战线的一大原因。可是，家底丰厚、左右逢源的大佬们可以东山再起，中小投资者是否也能这般输得起呢？
