烟台冰轮:投资收益低于预期,业绩同比下滑
烟台冰轮 000811
研究机构：兴业证券分析师：刘佃贵,吴华 撰写日期：2014-04-24
投资要点
事件:公司发布公告,2014年一季度公司实现营业收入3.13亿元和归属于上市公司股东净利润1502万元,分别同比下滑10.6%与48.6%,EPS0.04元。扣非后净利润1384万元,同比下滑32%。
点评:
一季度为公司传统淡季,公司收入增速小幅下滑,同时受投资收益大幅减少影响,业绩同比大幅下降。
1、一季度为冷库建设传统淡季,公司收入小幅下降。
受益于冷链装备行业回暖与生鲜电商催化影响,去年四季度公司订单同比大幅增长,但是由于一季度为冷库建设淡季,公司一季度收入确认较少,导致营业收入同比下滑10.6%。
2、冷库主业盈利能力增强,营业利润贡献大幅增长。
2014 年1季度公司毛利率24.71%,同比下降1.89个百分点,但由于销售费用率大幅下降3.05个百分点至11.42%,管理费用率下降0.09个百分点至7.61,因此公司主业的盈利能力增强,主业贡献营业利润999万元,同比大幅增长163%。主业贡献营业利润的比例由2013年1季度的13%提升至 2014年的57%。
3、投资收益大幅下降,影响公司利润增速。
一季度公司投资收益合计637.77万元,同比下滑75%, 成为公司业绩同比大幅下降的主要原因。影响公司投资收益的主要因素包括:1)对联营企业和合资企业的投资收益333万元,同比大幅减少81%。其中由于一季度人民币贬值影响,烟台现代冰轮重工有限公司为规避应收美元货款外汇风险而购买的远期外汇合同报告期末产生了较大额的公允价值变动损失。
2)报告期内可供出售金融资产等产生的投资收益305万元,同比下降62%。主要原因为本报告期没有出售万华化学股权,相应的投资收益显著降低所致。
4、盈利预测与估值。
我们预计随着二季度公司冷库工程业务收入确认增加,营业收入增速有望回暖,我们暂时维持此前盈利预测。假设未来几年公司每年出售万华化学投资收益5000万左右,则我们预计公司2014年-2016年公司实现归属于母公司股东净利润2.38亿元、2.95亿元与3.55亿元,分别同比增长-5.9%、 23.5%与20.5%,EPS0.60元,0.75元与0.90元,当前股价对应2014-2015年PE 分别为18.5倍与15.0倍。扣除非经常性损益后,我们预计公司2014-2016可年实现归属于母公司股东净利润1.9亿元、2.44亿元与3.04 亿元,分别同比增长23.4%、27.9与24.8%,EPS0.48元,0.62元与0.77元,当前股价对应2014-2015年PE 分别为23.3倍与18.1倍。
维持公司“增持”评级。
5、风险提示宏观经济下行影响冷链行业投资景气度的风险。
