在中国股市，几乎没有哪一只股票遭遇过这样的情况：公司业绩靓丽、扭亏为盈并且大幅盈利的年报公布当天，股价居然应声而跌——可这样的事情偏偏让踌躇满志的中兴通讯碰上了。
2014年3月26日晚间，中兴通讯发布了2013年全年财报。财报显示，中兴2013年净利润达到了13.58亿元人民币，同比增长147.8%，每股收益为0.39元人民币，成功按照预期实现扭亏为盈。然而，资本市场却给中兴通讯这份还不错的答卷兜头一盆冷水：3月27日，中兴通讯A股、H股股价同时下挫，一片惨绿。
平心而论，资本市场似乎对于中兴通讯有些过于苛刻——要知道，扭亏为盈这件事对于年营业额逼近千亿级的企业绝非易事，更何况中兴2012年的净亏损高达28.4亿元！仅仅一年的时间，中兴通过成立专家扭亏团、对亏损项目进行“优化”、转变发展战略、撤并海外销售办事处、收缩研发产品线等一系列措施，让这艘航空母舰再次起锚，其间的难度不言而喻。
但是为什么投资者会在中兴的问题上选择“用脚投票”呢？中兴迅速扭亏，是强势崛起的先兆，还是另有玄机？最关键的问题是，中兴是否有足够的底气，挑战手机产业的旧秩序？
数据说话：一半海水，一半火焰
在拥趸们眼中，即便股票似乎没有摆脱出下跌的泥淖，中兴仍能继续大红大紫。上一年度扭亏为盈自然是大喜之事，第一夫人旅欧携带的中兴手机，让中兴又多了来自政府与时尚界的粉丝。随后的高调布局电商，宁可赔本也要赚吆喝的“财大气粗”让人们对中兴的“野心”为之侧目。进入3、4月份，连续五款新产品的发布，也让市场不得不相信其对于4G时代终端市场的决心。
尽管新品连发、高举高打这些做法都与老牌中兴的作风反差太大，但中兴在第一季度的“反常”表现仍博来众多眼球，概括起来就是一句话：2014年的春天，中兴太红了。
但显然，这仅是表象而已。数字给出了中兴现状最真实的写照：2011年，中兴总营收是862.5亿元，2013年却只有752.3亿元，换而言之，中兴通讯的营收在三年时间里减少了110.2亿！更为不乐观的情况是，净利润实现的扭亏为盈，依靠的是高达33.21亿元的营业外收入实现的，而在营业利润方面，依然亏损14.93亿元。
2013年初，中兴通讯曾预计，终端业务实现营业收入增长30%，出货量超过5000万台，并于2015年成为全球前三大手机厂商。而现实却颇具讽刺意味：据市场研究机构IDC发布的报告，2013年第三季度，在全球智能手机出货量排名中，华为、联想出货量大涨，分别以1250万台、1230万台跻身第三、第四位，仅次于三星、苹果，中兴通讯则跌出前五。
实际上，不仅仅是终端业务，中兴通讯的整体业务都在下滑。财报显示，2013年，中兴通讯的运营商网络业务实现营业收入406.96亿元，同比下滑2.18%；电信软件系统、服务及其他产品业务实现营业收入128.36亿元，同比下滑6.29%。
在中兴通讯“勒紧裤腰带”过日子的时候，它的竞争对手华为仍保持高速增长。今年1月中旬，华为预计2013年将实现销售收入2380亿~2400亿元，同比增长约8%；营业利润286亿元。
是对手太强悍，还是自身不争气？为何会在短短的两年时间内，就与对手有了如此巨大的差距？现在的中兴通讯，正被两种状态所纠结着，一面炙热，一面冰凉。
试水创投：明修栈道，暗度陈仓
现在几乎可以确定，中兴是在终端消费市场分心了。
手机业务始终差强人意，中兴通讯另辟蹊径的创业投资反而却做得风生水起。据2013年年报显示，中兴通讯当年的投资利润居然超过了主营业务利润的二分之一强——这绝对算得上是中国产业资本最成功的案例。
作为国内最早一批涉及创业投资的手机企业，2010年，中兴通讯投资设立了中兴创业投资基金管理有限公司，进军创投业。在当时，此举被业界普遍认为是一步妙招。“手机终端产业的红海格局不可逆转，每一个参与其中者都要思考未来”，彼时三星研究院一位研究员分析称，最初中兴布局创投业，极有可能是以谷歌、IBM等IT企业为榜样，以创投服务并购、以并购布局产业链。
中兴开始时似乎也确实按照这样的道路发展，对于创业投资的对象，中兴主要投资于受国家的产业政策扶持、与经济结构转型相关的高增长行业中的细分市场龙头，以TMT（科技、媒体、通信） 产业为主要投资方向。
显然，中兴创投的目的在于一方面寄希望于通过进行资产管理，获取投资收益，另一方面还试图发挥产业经验，充分整合通信行业产业链条促进公司主业发展。然而，时至今日，创投这一“副业”为中兴通讯带来的产业收益寥寥无几，现金回报却极为丰厚，成为中兴战略版图中牟利主力军。
不得不承认，中兴绝对可以算作是手机行业里创投做的最好的。早在2010年4月30日在创业板上市的国民技术，就是其创业投资成功的先例。专注芯片设计的国民技术创立于2000年，由中兴通讯出资 3000万元控股60%。此后经一系列股权转让、高管激励、引入战略投资者等运作，至上市时中兴持股已降至20%，合计2176万股，退居二股东，但就是这些股权，给中兴通讯带来了巨额回报。按照国民技术87.5元的发行价计算，中兴通讯10年间的投资回报为63.47倍。
如此高额的回报率，已经让中兴开始有些心猿意马——尝到创业投资甜头的中兴通讯在此后的时间里已经无数次表示：要通过创投平台，利用外部资源，发挥内部优势，进行资产管理，获取收益。
中兴通讯为代表的产业巨头涉足创业投资市场，固然有着产业优势、协同效应等优势，但是根据国际经验来看，做得最好的创业投资基金，往往都不是产业资本创立的。产业资本想要取得在创投领域的成功，所能依仗的只有自身的产业链优势与协同效应。
现在的中兴，已经在很多方面露出了重投资、轻市场的端倪。如前文所述的“五机连发”现象，更像是战略布局没有规划的败笔。
归根到底，中兴依然是一家手机制造商，过多的进行与战略布局无关的创业投资，势必在惨烈的手机产业红海竞争中先输一筹。虽然中兴通讯先行一步、暗度陈仓，占据了在创投领域的高地，但倘若因此丧失在主营手机终端业务中本来就不多的优势，那未免是本末倒置、得不偿失了。
“婴儿肥”换不来“骨感美”
当然，竞争激烈、利润微薄的手机终端制造确实没有投资收益来的更容易，企业试图用投资手段增加自身营收的初衷也绝非不可，但产业资本变身创投的目的，应当是反向促进主营业务产业链的扩展与完善，而绝非获利离场。
“实业难做，但实业却从来没有消失；投资好赚，但投资却从来无法取代主业。”对西方产业资本有着深入研究的香港布雷斯投资银行董事局主席张世贤给《英大金融》做了一个比喻：“主业是个性的骨感美，艰辛却能持久；投资收益是可爱的‘婴儿肥’，最多只能作为点缀。”
众所周知，在竞争激烈的手机制造业红海中，利润对于企业的未来并不起到决定未来的作用——苹果、三星、甚至华为，都已经开始在终端领域让利于消费者，目的就是挖掘后续消费中更大的软件蛋糕。
相比之下，沉醉于眼前收益的中兴通讯，虽然也在力推低价机、大打创新牌，但却根本无法寻觅体系化的战略布局痕迹，至于代表潮流的手机生态系统更是无从谈起。如此一来，极有可能将自己推向悬崖边缘。
这绝非危言耸听，如果中兴无法迅速的端正主业为主的态度，无需苹果与三星发力，仅身边的联想、华为、小米等一干国内竞争对手就足以将其市场占有率蚕食殆尽。而一旦专业的创业投资、风险投资公司熟稔TMT领域的特点之后，其运作手法与商业眼光显然也是半路出家的中兴所无法比拟的。如此一来，梦想暗度陈仓另辟一片天地，最终照进现实中的却可能是两手空空。
