随着乐凯新材料预披露信息出现在证监会网站上，乐凯集团的资本布局也露出一角，而乐凯胶片未来将被赋予怎样的战略地位，成为乐凯集团资本版图的一大悬念
25日晚间，乐凯新材料的预披露信息赫然出现在证监会网站。乐凯新材料与乐凯胶片同出一门，乐凯集团持有44.21%股权为控股股东，实际控制人则为中国航天科技集团。面对这一情况，市场对乐凯集团将以乐凯胶片为平台，实施资产注入的预期可能降温。而在一年多前，王亚伟对乐凯胶片情有独钟，在执掌公募华夏大盘和私募昀沣信托期间，均曾重仓押宝。
新材料最大客户：铁路总公司
据招股书，乐凯新材料主要产品为磁记录材料和热敏记录材料，公司2013年营业收入中，近八成皆来自热敏磁票，该部分收入在总规模1.8亿元的营收中占1.43亿元，且当年这部分业务的下游客户全部面向中国铁路总公司，应用于铁路客运的自动售检票系统。事实上，这部分业务近两年发展迅速，已成为公司最重要收入来源。
招股书称，2007年起，铁道部开始计划在新线、客运专线及高速铁路中大力推广以磁记录和热敏记录技术为依托的自动售检票系统，并逐步对原有客运线路售检票系统进行替换。在此背景下，毛利率较高的热敏磁票产品的销售规模迅速增长，2013年较2011年已经“翻倍”。而热敏磁票的毛利率也由2011年的46.02%至2013年跃升至67.45%。同时，毛利率相对偏低的磁条业务占比逐年下滑，从2011年的35.5%至2013年下滑至20%不到，该业务主要面向商业零售、银行业等领域。综合上述原因，使得乐凯新材料业绩增速明显高于营收，2011至2013年，公司对应净利润分别为3165万元、4388万元、6524万元，近两年利润增长率分别为38.6%、48.7%，高于对应的13%、34.8%的营收同比增幅。
集团重组第一步：分拆取代注入
不过，背靠大客户、毛利率高，业绩逐年增长的乐凯新材料的IPO申请，无疑让兄弟公司乐凯胶片的股东们有点失望。因为自两家公司共同的控股股东乐凯集团改制以来，关于乐凯集团将整体上市或者可能将优质业务先行注入乐凯胶片的预期一直存在。如今，乐凯集团的第一个大动作却是将乐凯新材料先送上IPO之路，而不是注资乐凯胶片。
2011年9月5日，乐凯胶片集团被整体划入航天科技集团，成为其全资子公司，双方重组正式启动。当时的乐凯集团尚未改制，全名也还是停留在“胶片时代”的“乐凯胶片集团公司”。截至2012年2月24日，乐凯胶片发布收购报告书，代表这一交易迅速完成，乐凯胶片的实际控制人也由此变更。
