四、机构研报
安信证券：好利来定价26.4－30.8元
主营电路保护元器件，客户稳定产品丰富：公司是国内产品线最齐全、销售规模最大的全球知名熔断器生产商。2010年好利来是全球第十大熔断器生产商，2013年度熔断器销售额占全球市场份额的比例约为1.86%，全球前七大熔断器生产商累计占比92%，第七大熔断器生产商占比3%。公司积累了丰富的客户资源，分布于下游家用电器及消费电子、计算机、汽车电子、电力及工业等多个领域。
行业增速稳定，国内发展机会突出：电路保护元器件市场需求受益于数字技术、通讯技术、新能源等新技术的发展，近几年呈快速增长趋势。全球电子电力行业有望进入新一轮高速发展的时期，将拉动电路保护元器件的市场需求。虽然欧美公司是电路保护元器件重要供应商，但是亚太地区电子行业需求旺盛，作为全球电子产品主要的生产基地，大陆、台湾等地成为电路保护元器件的重要消费地区。好利来作为前身系宁利电子整体变更设立的外商投资股份公司，在技术引进吸收的基础上，不断创新，已经成为全球电路保护元器件的重要供应商。
募投项目用于扩大产能与建立研发中心：本次发行完成后，公司募集资金将全部用于扩大主营业务电路保护元器件产品产量，优化产品结构，加强产品和技术创新研发等。电路保护元器件扩产建设项目完全达产后每年新增销售收入32,774万元(不含税)，平均年利润总额7,358万元，年均新增净利润6,255万元。
投资建议：我们预测公司2014到2016年营业收入增速分别为9.8%、30.1%、42.3%，净利润增速分别为14.3%、23.5%、35.2%，2014、15年以上市发行1668万股后EPS为0.71元和0.88元，2016年募投项目建设完成后EPS预计达到1.19元。考虑公司行业在A股市场独特性和募投项目溢价，预测对应2015年市盈率在30-35倍，新股定价为26.4－30.8元。
风险提示：出口退税政策改变及高新企业税率改变的风险、下游需求波动风险、研发项目进展不达预期风险、与国外企业竞争风险（安信证券）
好利来:国内电路保护元器件行业的龙头
好利来是国内电路保护元器件行业领军企业,全球知名熔断器生产商。目前下游新技术不断发展推动行业需求稳定增长,同时全球行业产能不断向亚洲转移。公司的各项核心竞争力符合行业发展的趋势,随着IPO 募集资金项目的实施,公司未来有望步入加速成长时期。
好利来:国内电路保护元器件行业领导者。公司自成立以来始终致力于熔断器、自复保险丝等电路保护元器件的研发、生产和销售,现已成长为国内电路保护元器件行业的领军企业,同时也是全球知名熔断器生厂商。公司2013 年完成主营业务收入2.06 亿元,实现净利润4163 万元。其中熔断器是公司的核心业务,各种类型的熔断器占公司营收及毛利比重90%以上,是公司营收主要来源。
全球电路保护元器件需求不断增长,生产基地向中国转移。根据市场调研机构Paumanok Publication Inc.的报告预测,2014 年到2019 年间,全球电路保护元器件市场的需求量的年复合增长率将达到5.5%。亚洲已成为行业的主要销售市场,且由于劳动力成本较低,众多国际领先的电路保护元器件生产商都在中国、印度等亚洲国家设立生产基地。外资厂商的产能转移将先进的技术带入中国,当前正迅速提高中国电路保护元器件业的整体水平,并带动行业的快速增长。
好利来核心竞争力三项关键因素:人才与管理、技术与研发、产品与品牌。公司拥有富有经验并且高素质的员工队伍,技术研发不断创新,凭借优质的产品及技术获得了众多优质的客户资源。好利来凭借这三项核心竞争力,未来还将迎来更大的发展。
IPO 募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。好利来本次IPO 募集资金项目共两个,项目1 将扩大电路保护元器件生产规模。项目2 将建设研发中心。这两个项目是公司未来业绩增长的重要保障。
盈利预测。我们测算好利来2014—2016 年的摊薄每股收益分别为0.71、1.01、1.17元。考虑到公司在行业龙头地位给予25-30 倍PE,对应2014 年合理每股价值区间为18.75-22.50 元。公司确定发行价为11.9 元/股,建议申购。
主要不确定因素。原材料价格上升,产品技术改变,研发项目进展不达预期导致未来成长不确定性。（海通证券）
五、公司竞争优势分析
好利来核心竞争力三项关键因素:人才与管理、技术与研发、产品与品牌。公司拥有富有经验并且高素质的员工队伍,技术研发不断创新,凭借优质的产品及技术获得了众多优质的客户资源。好利来凭借这三项核心竞争力,未来还将迎来更大的发展。
