不败法门
股价“虽败犹涨”的神奇逻辑
一次重组失败的窗口期过后，往往会有筹划二次重组的情况，这也成为投资者趋之若鹜的理由。“从停牌到复牌阶段，正是指数大涨的时候，股票本身就有补涨需求。再加上公司非常明确的重组预期，更是加剧了资金追捧。”
一个怪相是：失败的并购重组，并未带来失败的结果。
最典型的是泰亚股份的案例。公司9月11日宣布终止重组后，股价不但没跌，反而连收4个涨停板， 9月24日公司股价收于14.02元，较终止重组前的收盘价9.55元上涨46%。类似的，此前兔宝宝于8月18日复牌后连续两日涨停，公司最新收盘价5.58元，为停牌前股价的34%，期间最高涨幅达48%。据上证报记者统计，8月份以来，在25家宣布终止重组的公司中，股票复牌涨停或此后连续上涨的公司占比高达三分之二。
重组失败而股价照涨不误已然成为A股市场的新潮流。其背后的逻辑是什么？
“从停牌到复牌阶段，正是指数大涨的时候，股票本身就有补涨需求。再加上公司非常明确的重组预期，更是加剧了资金追捧。”一位市场人士向
不过，单纯的“补涨”理由显然不足以解释连续大涨的现象。资金对小市值公司的“围猎战”，才是这些重组夭折股大涨的主要逻辑。以泰亚股份停牌核查前股价9.55元计算，市值不到17亿；丰华股份、兔宝宝等多数公司市值都在20亿元上下。因此，即使重组希望落空，也没有阻碍复牌后公司市值增长的动力。
其实，资金对小市值公司的围剿，本质上还是押宝重组题材。随着A股市场再掀并购重组热潮，重组早已不是ST类公司的专利，相反，比起遭遇更严苛监管、隐藏更大风险的绩差公司，小市值、小股本的非ST低价股，是更为理想的投资标的。可是，这些非ST类公司没有明确“戴帽”标志，其重组潜质和诚意难以分辨。一旦有一次重组失败的经历，无疑昭告了公司明确的重组意向，反而变得容易辨识。“有时候，就像广告效应，一些公司名不见经传，反倒是停牌后，被发现其实是很好的重组标的。”有并购人士向
同时，以往案例证明，一次重组失败的窗口期过后，往往会有筹划二次重组的情况，这也成为投资者趋之若鹜的理由。比如，今年1月6日，万好万家公告重组失败，承诺表示3个月内不再筹划重大资产重组事项，但到4月15日“窗口期”刚过，公司再度以筹划重大事项为由紧急停牌，并收购了多家文化传媒类公司连续推高股价，潜伏资金赚得盆满钵溢。
但在前述资深投行人士看来，重启重组预期、押宝小市值等理由尚属“善意”解读，更为“赤裸”的原因是前期进入的资金需要拉高出货。
他对记者表示：“重组一定会涉及多方利益，大家都在背后买股票，无论是上市公司还是标的资产，背后都有资本买了上市公司股票。重组就算是失败了，前期进入的资本一定不希望股价就此跌下去，他一定还要拉高出货。一二级市场就是这样联动的。”
这种资金推动的典型案例，当数某油箱生产商二次上会的跨界游戏并购案。该公司于2013年10月宣布发行股份购买一网游公司，股价最多暴涨4倍后于今年3月遭证监会并购重组委会议否决。蹊跷的是，该公司仅在一个交易日后就宣布继续推进重组，并于5月二次上会获得通过。在公司重组过程中，先后出现了三个股东刚解禁立即高位套现的情况。
“好多做市值管理的公司都是股东要减持或者解禁套现，即使重组失败，未来也有动力继续拉升股价。” 上述市值管理人士称。例如，停牌3个月的龙生股份于8月18日宣布终止重组，而公司前四大股东共计1.1亿股将于今年11月解禁，重组终止后，公司股价仍然不断创新高，最新股价较停牌前上涨逾40%。另外，兔宝宝大股东德华集团也有合计2520万股股份于8月22日和8月25日解禁，公司此前筹划的重组于8月18日终止，复牌后股价也不断攀升。
今年以来部分重组终止复牌涨停股
重组终止复牌首日涨跌比例
