自9月30日公告拟收购深圳市粤通建设工程有限公司100%的股权后，停牌已一个多月的天健集团(000090)又于昨日晚间披露了非公开发行股票预案。频频的资本运作背后，天健集团是在如何布局呢？
有市场分析人士认为，在当下国资改革的大背景下，从公司近期收购粤通公司的举动、本次增发引入的众多重量级战略投资者以及公司管理层与核心骨干参与增发等多种动作看，天健集团的此次非公开增发不仅仅是一次简单的再融资行为。分析认为，天健集团的此次增发很可能标志着深圳新一轮国资改革正式拉开序幕，而天健集团将成为深圳市此轮国资整合的重要平台。
增发背后深圳国资
在下一盘整合大棋？
依据此次增发方案，天健集团拟以7.49元/股的价格，向远致投资、国泰君安君享天健如意集合资产管理计划、天堂硅谷、高新投、达实投资、红土创新基金、国信弘盛、凯富基金、创东方、架桥投资等10名特定对象，非公开发行不超过293,724,966股股份，募集资金总额22亿元，其中12亿元投资天健科技大厦项目，其余10亿元用于补充流动资金。
值得关注的是，增发预案第一节明确提到了国资国企改革是天健集团本次非公开发行的重要背景之一，并明确指出深圳国资国企改革大幕已经拉开，天健集团作为深圳国资委直管的20家企业集团之一，要在深圳新一轮改革大潮中争当排头兵。由此不难发现，此次增发的背后可能蕴藏着天健集团和深圳国资委雄心勃勃的战略布局。当然，这还需要将增发方案的内容和深圳乃至中国国企改革的大背景以及天健集团近期的资本动作结合起来分析。
党的十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，对全面深化国资国企改革作出总体部署。2013年12月17日，上海率先推出《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》，被称为“上海国企改革 20 条”，由此打响了地方国企改革第一枪。其后，贵州、湖南、天津、重庆、四川、江西、广东等多个省市先后出台国资国企改革的指导意见， 新一轮国企改革开始掀起热潮。
作为我国改革开放的前沿城市，深圳虽然在国有企业运营和体制机制建设方面已经走在了全国前列，但面对掀起的全国性国企改革热潮，深圳也不可能置身事外。深圳市属国有企业2013年度资本运作工作会议会议明确提出，深圳将致力于提升上市公司市值和资产证券化率，提升资本运作对产业转型升级和企业做大做强的推动力。
据了解，深圳国资掌控的总资产达6000多亿元，其中尚未实现证券化的比例还很高，打造“开放性国资”和“创新型国企”，大力度推进股权多元化，积极发展混合所有制经济将成为本轮深圳国企改革的核心。据一位接近深圳国资委的人士表示，深圳本轮国资改革的目标之一是要打造深圳的“淡马锡”，做成市场化的国资运营平台。
资本市场是国企改革的主战场，深圳要实现本轮国资改革的目标，就必须确定一个国资整合上市平台。目前，深圳市国资委作为实际控制人直接管理的企业集团有20家(其中包括深业集团所属的深圳控股、天健集团、深振业、农产品、深圳燃气、深圳国际控股等上市公司)，在这20家市国资控股企业中，哪家企业能够成为本轮国资改革的整合平台，就成了资本市场关注的焦点。
然而，近期发生的种种迹象都表明，天健集团极有可能成为深圳市此轮国企改革的重要国资整合平台。
天健集团在(000090)9月30日发布了的天健集团拟收购深圳国资旗下的深圳市粤通建设工程有限公司100%股权的公告。对此，方正证券研究报告认为，粤通公司是深圳市投资控股有限公司旗下的市政路桥与隧道专业养护单位，在深圳市路桥隧道施工养护方面市场份额居前列，而深圳市投资控股有限公司为深圳市国资委全资持有，旗下有深深房和深物业等深市上市公司，但此次并没有将其持有的粤通公司股权转让予自身旗下上市公司，而转让给了兄弟公司天健集团，如此看来，天健集团在深圳市国资委中的重要程度可见一斑。
据了解，深圳国资委要求新一轮国资改革的整合平台需要承担“国企资源整合平台”、“传统产业转型升级平台”、“国企体制机制创新平台”、“产业并购平台”等多项功能，这就要求被选定的上市公司在股东结构、公司治理、经营模式、经营机制、发展方式等各方面都较为完善。以目前的情况来看，深圳国资委旗下的上市公司还没有一家能达到这方面的要求。在此种背景下，深圳国资委有必要塑造一个符合新一轮国资改革整合平台要求的上市公司。
值得关注的是，从天健集团此次非公开增发方案的内容来看，天健集团极有可能就是被深圳国资委重点塑造的对象。理由如下：
第一，本次增发的最大认购方远致投资是深圳国资委下属的专业资本运作平台，远致投资大规模认购增发股份(认购全部发行股份的45.5%)可进一步增强深圳国资委对天健集团(国资整合平台)的控制力，符合中共十八届三中全会对新一轮国企改革必须有利于不断增强国有经济控制力的要求。有分析人士表示，作为深圳市国资委资本运作的专业平台的远致投资积极参与天健集团此次增发的认购，可基本确定天健集团将在深圳新一轮国资改革中扮演重要角色。
第二，硅谷天堂、高新投、红土创新、国信弘盛、凯富基金、创东方、架桥投资等专业投资机构的加入，则充分体现了本轮国企改革的混合所有制方向，不仅有利于进一步优化天健集团的股权治理结构，还便于天健集团未来能够有效利用这些大型投资机构所拥有的各种资源，有效开展资本运营，为今后做大深圳国资奠定基础。公司引进的达实投资，系国内领先的智慧城市、节能建筑的优秀企业，可以与天健集团在该业务领域的拓展进行深度合作。
第三，天健集团的管理层及核心骨干通过资产管理计划作参与此次非公开发行的认购，则有利于完善天健集团的激励机制，将公司管理层与核心骨干的利益与上市公司、与股东捆绑在一起，从而增强上市公司的活力，也符合新一轮国企改革的精神。
引入一流战略投资者
助力天健做大平台
天健集团在增发预案中表示，通过战略投资者的引进，可进一步深化公司的混合所有制改革，优化上市公司股权结构，提升公司治理水平。同时，天健集团将以本次非公开发行为契机，加强与战略投资者的合作，在技术、管理和资源上形成互补、协同和放大效应，促进企业资源整合和产业升级转型，提升企业经营，保障企业长远健康发展。
逐个分析参与此次增发的各个机构和企业，可发现天健集团有意借助战略投资者的力量，打造深圳国资改革的“国企资源整合平台”、“传统产业转型升级平台”、“国企体制机制创新平台”、“产业并购平台”。
深圳市远致投资是深圳市国资委资本运作的专业平台公司，主要任务是推动深圳市属国资国企产业结构升级和跨越式发展，不断探索深圳国资资本运作及新兴产业布局的新方式、新途径。深圳市远致投资投资的进入则有助于确定天健集团成为深圳国企资源整合平台的地位，与此同时，未来远致投资在推动天健集团产业结构升级和新兴产业布局方面也可带来较大的帮助。
国泰君安君享天健如意集合资产管理计划是由天健集团及其控股子公司的部分董事、高级管理人员及骨干员工认购的资产管理计划，天健集团的管理层和骨干员工通过资产管理计划参与认购公司的本次非公开发行的股票，能够有效地激励管理层及核心骨干，并将其利益与公司绑在一起，有助将天健集团打造成为深圳“国企体制机制创新平台”。
深圳市高新投系国内知名金融服务机构，曾先后扶持了72家境内外上市企业，其支持的华为、比亚迪、大族激光、欧菲光等一批高科技企业已经成为国内乃至国际知名企业，成功开创了投保联动支持小微科技企业发展的服务模式。高新投进入后，未来可与天健集团进行深入合作，通过高新投自身的优势帮助天健集团进入新的台阶，特别是对天健集团打造“传统产业转型升级平台”和 “产业并购平台”帮助较大。
达实投资旗下的上市公司达实智能专注于建筑智能业务，未来与天健集团在智慧社区、建筑节能、物联网等新兴业务方面有较大的战略合作机会，有望带动一系列的产业升级与创新。
硅谷天堂是市场上具有极大影响力的私募股权投资机构，能为天健带来后续一系列的战略合作和商机，推动混合所有制的改革何资本运作，对天健集团中长期快速发展和市值提升提供巨大帮助。
红土创新是深圳创新投旗下的基金公司，而深圳创新投资系国内最大的创业投资企业，投资领域包括IT技术、芯片、光机电、消费、物流服务、生物医药、新能源、新材料、互联网、新媒体等多个战略新兴领域，成功上市的投资案例包括乐视网、金一文化、合力泰、智美控股、中国疏浚、百洋股份、汉鼎股份、欧菲光、天马精华、东方日升等。深圳创新投在战略新兴领域的投资经验和资源，必然可对助天健集团产业的转型升级有所帮助，有助于公司打造“传统产业转型升级平台”和 “产业并购平台”。
此外，国信弘盛的参与使得天健集团可借助国信弘盛强大的投资团队，为上市公司寻找新的发展方向和商业模式，从而为天健集团带来新的商机；创东方作为国内著名的私募投资机构，可为天健集团带来战略、管理上一系列的咨询，以及推动混合所有制的改革，为未来天健集团的产业升级转型提供积极帮助；架桥投资和凯富基金的参与，则对推动天健集团混合所有制的改革和创新经营模式具有积极意义。
启动升级转型
未来发展可期
由于深圳国企改革的目标是打造又一个“淡马锡”，为适应深圳国资改革要求，天健集团未来的发展方向是成为全国特大型平台类上市公司，在这个平台上，天健集团一方面可吸收和整合深圳国资委旗下的优质国有资产(不局限于施工和房地产资产)，另一方面也可参与全国乃至全球其他优质资产(主要是战略新兴产业)的兼并和收购，从而迅速做强做大天健集团。
依据公开资料判断，天健集团未来传统业务升级转型的路径可能包括以下三个方面：一是将原有的建筑施工业务向绿色施工、绿色建筑和绿色运营、市政管养、城市运营升级，并在此基础上向城市再生资源综合利用转型，打造智能化、节能化建筑企业；二是将房地产业务向新兴产业运营及城市商业运营服务升级转型，打造一流的产业运营服务平台；三是将原有物业管理业务向现代的智慧社区、高端服务升级转型。
值得一提的是，天健集团此次收购的粤通公司非常符合天健集团打造“城市综合运营商”的略目标。粤通公司的核心业务是市政道路、隧道养护及城市园林绿化的养护和运营，几乎垄断了深圳市所有隧道以及大量市政道路的养护业务。不仅如此，粤通公司在深圳拥有大量土地和建筑物，其中部分位于深圳市重点规划的区域和地段，具有较高的潜在价值。因此，对粤通公司的收购，非常有利于天健集团的转型战略。
天健集团此次非公开增发的天健科技大厦募投项目也体现了公司的传统产业升级转型的思路。天健科技大厦项目按照国家绿色建筑星级标准建设，定位于深圳市“大沙河创新走廊”的集智能化绿色总部基地、创新性产业孵化基地、片区商业配套服务基地为一体的科技产业运营项目，项目的实施有利于公司建筑业务向绿色施工、绿色建筑和绿色运营升级，向智能化、节能化建筑企业转型。同时，天健科技大厦项目的实施，也有助促进公司业务向新兴产业运营服务平台延伸，为公司未来涉足战略新兴产业提供储备。
