恒生电子（600570）：传统业务持续增长，互联网金融借力腾空
来 源： 平安证券 撰写时间： 2014-10-28
事项：
公司发布2014年前三季度报告，实现营业收入7.7亿元，同比增长19.4%；净利润 1.3 亿元，同比增长 1.8%；每股收益 0.2 元（按最新股本摊薄）；每股净资产 2.72 元。
平安观点
营收保持较快增长，费用上升明显拖累净利
公司营业收入前三季度增长19%，其中第三季度同比增37%，增速呈加速回升态势，主要是源于公司传统金融IT 业务能够继续保持稳定增长。销售毛利率同比大幅增长近10个百分点，显示公司压缩低毛利率非软件业务的举措取得明显成效。
受销售成本上升及创新业务前期投入增加影响，销售期间费用率同比增长18个百分点，外加今年新采用成本配比原则将原先某些营业成本项计入销售费用和管理费用，造成销售费用率和管理费用率增长较多。费用显著上升导致公司净利率同比下降约3个百分点，公司净利只同比微增2%。
金融行业持续向好，金融 IT 业务顺风顺水
在经济社会不断发展的大背景下，国民财富持续增加以及理财理念的深入普及为金融行业创造了十分有利的发展环境，基金、资管、信托、保险等子行业均保持了较快的增长。公司作为唯一全牌照金融IT 厂商，面向整个金融行业提供各类金融信息系统解决方案，依靠品牌、技术、人才、经验优势获得大量金融机构青睐，传统金融IT 业务呈现稳步增长态势。
马云控股尘埃落定，互联网金融助推二次腾飞
浙江融信收购恒生集团股权近日通过了商业部反垄断审查并完成变更工商登记程序，由此马云正式入主恒生。此前，公司顺应互联网金融发展大势，已经推出HOMS金融云平台、聚源金融数据服务、数米基金网，但都由于还处于培育期以及缺乏足够用户造成一定亏损。马云控股意味着恒生后续很可能与阿里集团、蚂蚁金服的强势平台对接，弥补 C 端用户不足，发挥自身技术优势，形成协同效应。背靠大树好乘凉，公司做大互联网金融业务指日可待。
维持“推荐”评级，目标价 44 元
暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，我们预计公司 14-16 年EPS分别为 0.55、0.67和 0.86元。我们认为公司股价仍存在上涨空间，维持“推荐”评级，目标价44 元。
风险提示：技术风险、金融IT 需求下行风险、创新业务不达预期风险。
