中联重科（000157.SZ）高管的新一轮集体增持再次伴随着第三大股东佳卓集团的巨额减持。
值得注意的是，高管们此次增持的平台湖南方盛控股有限公司（以下简称“湖南方盛”）于中联重科发出增持公告的12月9日才成立。成立当日即以8.43亿元的价格受让兴成投资持有的佳卓集团46.3365%的股权。
上述公告发出两天后，佳卓集团随即开始大举减持，几天内减持共1.47亿股，套现9.07亿元。而此时，湖南方盛与兴成投资之间的股权转让协议尚待有关部门批准。
中联重科公告称，湖南方盛的此次增持是基于高管们对公司未来业绩的信心。但在公告前两个月，副总裁熊焰明却选择了在4.79元和4.83元的低价减持22万余股。
事实上，中联重科高管们与佳卓集团等大股东的增、减“拉锯”此前已发生过多次，且都获利丰厚。在上一次的大幅减持中，佳卓集团与中联重科高管们合计套利超过12亿元。
弘毅“让利”转股
公告显示，湖南方盛从兴成投资手中受让佳卓集团46.3365%的股权共需花费8.43亿元，相当于间接增持中联重科1.68亿股，占其总股份比例约2.19%。按此价格计算，湖南方盛支付的交易成本约为每股5.01元。但在上述公告发布两天后，佳卓集团于12月12日至15日累计减持1.47亿股的均价为6.16元/股。
也即是说，兴成投资将间接持有的中联重科的股票以“八折让利”的方式出让给了湖南方盛。不过，中联重科董秘申柯给出了“九四折”的说法，称经加权后，中联重科每股价值约为5.3元。
实际上，在前述公告发布后，中联重科股价一路上扬，至12月25日时涨停，其收盘价已升至6.84元/股。相对而言，湖南方盛所增持的股份仅10天时间即浮盈3亿元。
市场对佳卓集团的巨额让利行为大为不解。有投资者质疑，如果不是有其他协议或是约定，高管们新成立的平台公司湖南方盛何以能在短时间获得如此丰厚的账面盈利。
事实上，这已不是中联重科首席执行官詹纯新等高管第一次增持公司股票。詹纯新等高管曾两次大幅增持公司股票，另外又通过高管及管理团队控制的中联重科第三大股东长沙合盛科技投资有限公司（以下简称“合盛科技”）、第五大股东长沙一方科技投资有限公司（以下简称“一方科技”）大额减持套现。
目前合盛科技、一方科技分别有中联重科3.38亿、2.12亿股，持股比例为5.02%、2.12%。在2012年二、三季度，两者与佳卓集团合计向市场抛售了1.25亿股，套现额高达12.65亿元。
其中，合盛科技、一方科技合计减持了7646.43万股，共套现7.85亿元；佳卓集团与一致行动人智真国际合计减持4836.87万股，共套现4.8亿元。
令人关注的是，在中联重科高管们增持与减持之间，佳卓集团及智真国际总是一起出现。而后两者为同一股东，实际控制者为中联重科的战略合作伙伴弘毅投资。
高管股东默契配合
有投资者指出，在中联重科高管与弘毅投资的“联动”操作下，双方均获得巨额收益。财经分析人士苏渝在中联重科高管2013年6月第二次大幅度增持后曾专门发文评论，认为中联重科高管增持后面“有故事”。
交易数据显示，中联重科高管第一次增持是在2008年8月28日，包括詹纯新在内的19名公司高管集体增持78万股，成本约为10.2元至10.39元，总金额约804万元。这部分增持的股份经公司多次送转股后已变为约245万股。
第二次增持是在2013年5月30日至6月4日间，中联重科众高管以自有资金从二级市场买入公司股票共计1937.92万股，合计耗资1.38亿元。其中，詹纯新拿出3400万元一举增持488.89万股，占中联重科本次全部高管增持股份的25.23%。
另外，副总裁兼财务负责人洪晓明、副总裁何文进、陈晓非、董秘申柯及首席信息官王玉坤等首次增持公司股票。而高管两次集体增持的理由是“公司投资价值被严重低估”。
两次增持有一个相似的情况是，中联重科基本面表现欠佳，而在高管们两次“逆势”增持后，中联重科股价都得以快速上涨。苏渝认为，高管增持背后的故事值得投资者玩味。
比如，在2008年8月28日首次增持后，股价持续上涨。几天后佳卓集团承诺，在股价低于25元时无意减持，但这一承诺没有坚持到最后。
当年的9月19日，中联重科现身大宗交易，“大小非”当天两笔减持共计2114万股，占流通股2.53%。而这次交易恰恰出现在9月19日公司股价被炒高后，两笔共计套现约2亿元，成交价分别为每股9.45元、9.44元。
更令投资者费解的是，中联重科2012年前三季度的业绩较为乐观，当年销售额达到900亿元。其股价也一度上升到10元以上区间，但中联重科的管理层及其重要股东在公司业绩高增长时选择高位套现。这与高管们当初增持时所称的“对公司业绩充满信心”的说法相矛盾。
紧密的“关联”利益
如果湖南方盛受让佳卓集团股权的交易完成，詹纯新等中联重科高管直接和间接持有中联重科7.2亿股股票，占公司总股份的比例约为9.4%，成为仅次于湖南省国资委的第二大控制方。
而佳卓集团及智真国际的持股比例已降至4.99%，加上弘毅投资产业基金持有的2.07%，弘毅投资在中联重科的合计权益比例仅为7.69%。
另外，和2013年6月中联重科21名高管集体增持后股价逆市上涨的情况相似，在12月10日公司公布湖南方盛间接增持的消息后，中联重科股价也一度涨停。
分析人士认为，弘毅投资的“渐退”正是为高管们的“渐进”让路，弘毅投资也同时在向高管们“让利”，而湖南方盛能在短时间内浮盈3亿元正是这种利益让渡的直接结果。
不过，申柯并不认同这种观点。申柯12月24日对《中国经营报">博客,微博)》记者说，高管的增持或减持都是在香港联交所及深交所的监管下依法合规进行，而且是通过二级市场买入的。
此前，申柯针对“高管大幅减持套利”的说法也加以反驳。申柯以员工持股的一方科技减持为例，称该公司股东主要是公司的骨干员工、其中一部分近些年已经退休了，这些人跟随企业一起成长、贡献很大，“卖掉点股票改善生活、安享晚年，无可厚非”。
关于新一轮的增持原因，申柯的表示，因为高管们看好公司的未来。詹纯新曾表示，根据中联重科的转型战略，除了工程机械，中联重科还将重点发展环境产业、农用机械、重卡以及金融服务，“五驾马车”或驱使中联重科快速前行。
然而，与“未来业绩”不相称的是，中联重科近三年业绩表现却是不尽如人意。詹纯新等高管多次增持公司股份或另有原因。
数据显示，中联重科2012年、2013年营收分别为480.71亿元、385.42亿元，净利润则骤降71%、48%。2014年第三季度扣非后净利润仅为0.88亿元，同比降幅高达89.78%。
在公司净利大幅下滑的情况下，中联重科高管再次掏出8.43亿元巨资再度集体“逆势”增持公司股票之举引发市场的广泛关注。
有投资者指出，詹纯新等高管此次曲线增持公司股票一方面是看好公司“未来业绩”，另一方面或是此前一样准备在高位套利。
