利用资产注入、借壳重组等方式提升国资证券化率
在近期公布地方国企改革方案中，许多地区都明确提出了资产证券化目标。从提升国资资产证券化率角度出发，国资重组模式大致分为三种：
1、国资控股公司整体上市：从现行实践的情况看，集团整体上市一般分为两步，第一步在集团层面剥离非经营性以及不良资产，第二步实现集团经营性资产的整体上市。
2、国资控股公司主业资产上市：对于国资控股公司主业资产上市，若控股股东短期实现整体上市有一定问题，上市公司可以通过向控股股东定向增发的形式，实现将部分控股股东核心资产注入上市公司，资产注入后有望加快集团的同业整合，增强主业发展竞争力。
3、跨集团资产置换、借壳上市。对于跨集团资产置换以及借壳，主要是针对缺少上市平台的国企集团，主要通过两种运作方式，一是无上市平台集团公司向拥有多个上市平台的集团公司借壳上市；二是首先在国资委层面将集团公司进行合并，再通过资产注入的方式实现资产证券化。
从资产注入角度挖掘地方国资整合标的，特别需要关注上市公司体外仍有大量集团资产的地方国有企业，集团资产的数量与质量，以及注入之后能给上市公司带来的规模与盈利弹性是重要的考虑因素。
利用并购重组 布局新产业、新经济
在经济转型升级的大背景下，国企也加快跨界并购的步伐，新经济产业如军工、文化传媒、信息产业、环保等行业成为被并购的主要方向：比如四川九洲通过收购大股东九洲电器集团旗下的九洲空管和九洲信息，转型进入通航领域；常山股份通过定增收购北明软件进军IT服务领域；秦岭水泥转型再生资源；万好万家进军锂电行业等。
地利为先：关注上海、广东、山东等区域
自上海率先公布《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》，打响新一轮国资国企改革“第一枪”之后，各地陆续跟进，迄今为止已经有超过20个省市陆续公布了地方国有企业的改革方案。我们对每个地区的改革方案进行了详细的解析，找出该地区改革方案中鼓励的地方国资改革方式，与可能涉及的重点行业，作为我们筛选投资标的的重要参考指标。从分析的结果看，上海、广东、山东、北京、福建、湖南、陕西等区域对资产整合、借壳上市、股权激励、混合所有制等均有较为明确的鼓励政策，且涉及的行业领域较为多元化。
此外，我们还按照地区政府机构就改革是否已有明确的政策出台，是否有明文公布的改革承诺，是否就改革已制定了一定的执行计划，省内是否已有按照计划的一定执行来衡量各地的地利因素并打分，找出地方国企改革可能推进更加快速度的区域，筛选的结果是上海、广东、江苏、北京、浙江以及山东是值得重点关注的区域。
人和助力：引入战投、股权激励
我们认为地方国企资产整合的实际推进与执行更需要"人和"。我们认为在探索地方国资整合的投资逻辑中，企业的治理机制与高层的激励机制也是重要的维度之一，更为先进的治理机制与更为完善的高层激励将有助于国资资产整合的推进，带来地方国有企业未来竞争力的改善。在企业治理机制方面，积极推进混合所有制，引入战略投资者，特别是具有丰富资产运作经验的PE等专业投资机构，将有助于企业积极开展资产整合与市值管理。事实上，随着产业资本的实力增强，PE、保险等机构开始参与上市公司的市值管理，其中“PE+上市公司”的模式在A股市场最为风靡。国有企业通过转让股份给PE，实现利益一致，进而实施资产运作。
地方国企整合标的梳理
我们从地方国有企业的所在的地区属性、产业属性、国资背景、股东结构、以及近期是否有进行资产重组事件、引入战投或者股权激励等维度出发进行详细梳理：1、从集团资产整合上市平台角度，推荐陆家嘴、自仪股份、深振业A、广州浪奇、粤电力A、山东路桥、安徽水利、桂东电力；2、从布局新业务、多元化拓展的角度，推荐广州友谊、珠江钢琴、天健集团、江苏舜天；3、从产能过剩产业整合角度，建议关注郑煤机、山东地矿、盘江股份、阳泉煤业、云铝股份等。
