作为我国内地市场首批跨市场ETF，4月5日，嘉实沪深300ETF基金和华泰柏瑞沪深300ETF基金正式开始发售，这意味着在沪深300股指期货实战即将完成2个完整年度时，与其配套的最佳现货工具——沪深300ETF也终于从梦想走进现实。
在业内专家看来，作为基础金融工具，跨市场ETF将打通沪市、深市以及股指期货三大市场，一方面可以为个人及机构投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作的工具型产品，满足投资者不同的投资需求；另一方面可以通过提供与股指期货拟合度更好的现货产品，强化股指期货的套期保值、价格发现等功能，进一步完善我国资本市场投资工具。此外，跨市场ETF在构建“蓝筹市场”、加速市场创新等方面也具有积极意义。
股市与期市“完美”对接
“跨市场ETF产品第一次实现沪深两市的证券交易及登记结算系统联合运作，它的推出不仅弥补了现货对冲的空缺，为股指期货的套利交易提供了准确跟踪指数的产品，也为金融产品的创新提供了更多的机会，对债券ETF产品、商品ETF产品的创新都有很好的借鉴作用。”接受本报记者采访的业内专家表示，在沪深300ETF的基础上，结合股指期货可以开发出更为多样的衍生金融产品，给投资者提供更为个性化的选择。
国金证券衍生品研究小组的范向鹏介绍说，自股指期货业务启动以来，期现套利在实际操作中首先遇到的难题，就是如何构建走势与沪深300指数几乎一致的证券组合，避免因对沪深300走势的跟踪误差过大而导致的套利交易失败。沪深300ETF的推出无疑填补了股指期货投资配套工具的空白，对于股指期货套利投资者队伍的扩大、套利效率的提升起到重要作用。
海通证券相关人士分析指出，对于普通个人投资者而言，沪深300ETF的最大意义在于二级市场买卖，相比于现有的沪深300指数基金，不但交易的便利性得到提高，投资成本也大幅降低。对于机构套利投资者来说，沪深300ETF与股指期货将形成更直接套利对冲工具，当交易所买卖的ETF价格与ETF的单位净值出现差异且差价超过套利成本时，投资者可在两个市场间进行瞬时的低买高卖，从而获得收益。
“这是个跨时代的产品，很多意义现在人们可能还认识不到。”在银河证券衍生品部总经理丁圣元看来，沪深300ETF的真正意义，除了推出一个和股指期货对应的ETF品种外，还意味着沪深交易市场的打通。他认为，现在能打通推基金产品，将来就能推其他东西，跨市场、跨品种的产品推的会越老越多，交易的策略和空间就越大，从这个意义上说，沪深300ETF是一个起步，但它背后打开的创新和市场空间才是最值得关注的。
两只产品各有千秋
从正在发行的两只沪深300ETF来看，两只基金产品也是各具特色。据了解，嘉实沪深300ETF全部采用实物申赎，投资人需用沪深300指数一篮子成分股申购，这将使基金净值和指数的差距小，在投资者已有一篮子股票的情况下，可申购成ETF，ETF本身的基金净值与指数的跟踪误差小。而且，拟引入做市商机制，可在一定程度上解决因T+2不方便套利、二级市场交易价格和基金净值间折溢价率较大的问题。
嘉实基金总经理赵学军解释说，实物申赎符合国际惯例，运作透明，结算和运作风险可控、交收环节简单，套利机制可行，交易成本完全由投资者掌握。而华泰柏瑞沪深300ETF则采用“场内实物加部分现金替代”的模式。华泰柏瑞指数投资部总监张娅对此解释说，由于横跨沪深两市、T+0、与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数这三大特点，华泰柏瑞沪深300ETF的推出有望搅动券商经纪业务版图的整体格局。
天相投顾分析师认为，嘉实基金的设计方案符合海外ETF主流运作模式，是一种比较成熟的运作机制。通过对沪深两市证券都采用实物申赎，交易成本在执行交易时实时确定，且完全由投资者掌握，不影响基金跟踪误差及现有持有人利益。而且结算和运作风险可控，交收环节简单，套利机制可行。华泰柏瑞版ETF的最大特点则在于采用“T＋0”的申赎机制，有望使期现套利效率获得大幅提高。
嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇接受采访时表示，沪深300ETF的本质需求，是给市场提供跟指数完全拟合、流动性好、交易活跃的现货工具，而更好的现货工具需满足三大条件：指数跟踪效果好、折溢价幅度低、流动性好。嘉实基金在“实物申赎”和“部分现金替代”两个方案中最终选择了前者，就是为了给投资者提供能够更好拟合指数，操作透明，完全掌握套利效率的工具。
激发蓝筹股活跃度
在多数业内人士看来，沪深300ETF推出后，结合期现套利、融资融券等对冲交易，有望进一步激活蓝筹股的活跃性，进而对市场估值体系形成较为有利的影响。数据显示，截至2011年年底，沪深300指数成分股总市值13.87万亿元，自由流通调整市值4.37万亿元，在整个A股市场占比分别为65.02%与56.80%。杨宇认为，在当前市场各大指数中，沪深300指数作为蓝筹股的“集散地”，在一定程度上都代表着国内经济与A股的发展方向，从成分股稳健增长、公司业绩表现和产业政策导向三方面看都极具投资价值。此外，由于沪深300指数具备核心指数和股指期货标的指数的双重优势，沪深300ETF将很有可能成为国内最具规模和流动性的ETF产品。根据国际经验，选择核心指数，且该指数是股指期货等衍生工具的标的指数，这是ETF成功的重要因素。
“沪深300ETF的上市有助于提振蓝筹股的成交和估值。”有业内人士认为，目前沪深300指数估值处于历史低位，而管理层多次明确表态要推动蓝筹市场建设，在此背景下，沪深300ETF产品的发行不但被视为构建中国蓝筹市场的重要一步，而且也被视为有利于QFII、养老及保险资金等长线价值型机构者的运作。据悉，目前包括QFII、养老金等长期价值型投资者对于沪深300ETF相当看好，该产品有望成为投资中国A股市场蓝筹股、构建基本底仓的优质选择之一。
