海外杠杆资金“潜入”A股

　　近日，有业内人士向中国证券报记者透露，在北向资金流量显著增加的同时，也伴随大进大出的现象：如第一天是巨量净流入，第二天则巨量净流出，循环往复，类似情形屡次出现。

　　若北向资金背后主要是机构投资者，而机构投资者布局A股多为长期投资，那么为何北向资金流量会如此这般地大进大出？有业内人士认为，北向资金中涌入杠杆资金，导致资金对市场价格敏感程度上升。也有人认为，外资对A股看法出现分化，多空交战，导致资金时进时出。但无论这背后的原因是什么，业内人士都建议不要盲目跟随北向资金。

　　杠杆资金活跃

　　数据显示，2018年下半年以来，北向资金流入A股的流量显著增加。但业内人士透露，伴随流量的增加，北向资金也出现大进大出的现象。例如，3月6日、7日、8日、11日北向资金均呈现净流出，7日净流出更是达到34.92亿元；然而3月12日画风突变，北向资金转正，净流入13.41亿元；不过13日又逆转为净流出19.78亿元，14日再次逆转，变为净流入27.95亿元。

　　北向资金流量为何有“过山车”般的表现？有业内人士认为，这与北向资金中的杠杆资金有关。进入2019年以来，A股的表现全球最佳，与此同时香港市场资金成本很低。在这种情况下，北向资金中的杠杆资金活跃起来。交银国际首席经济学家洪灏在研究报告中表示，有证据表明融资交易员以非常便宜的利率从香港融资，然后通过陆股通进入A股市场。目前很难衡量这些交易的规模，但考虑到内地与香港巨大的融资息差，以及A股的盈利前景，这类交易的动机是很强的。他表示，这种来自香港的融资交易将成为市场波动激增的另一个来源。洪灏接受中国证券报记者采访时表示，部分大机构向券商银行融资的利率低至两个多点。

　　香港某三方财富管理公司人士王硕（化名）介绍，2019年以来其业务繁忙了很多。目前他的一项主要业务是为香港中小券商备案陆股通（沪股通、深股通合称“陆股通”）业务提供咨询服务。“之前香港的中小券商对陆股通都不感兴趣，2019年以来，A股上涨很快，中小券商都着急了。”随着A股的高歌猛进，包括传统券商和在线券商在内的香港券商对A股的兴致渐高。

　　据了解，这些券商除了做一般的股票经纪业务，也提供融资业务。例如，一家在线券商客服人士表示，其所在券商陆股通不能提供融券服务，但是可以提供融资业务，最多为客户提供2倍杠杆，即账户里有10万港元现金的，最多可买入20万港元股票。单一客户最大借贷额目前暂定为2000万港元。

　　该客户人士表示，不便透露陆股通融出的资金总额，但“这项业务为成熟业务，有一定量的客户尝试和使用。”这家在线券商官方网站上介绍，其为香港证监会认可的持牌机构。记者了解到，目前香港一个月的同业拆借利率为1.7%左右。虽然同业拆借利率并不等同于散户和机构的融资成本，但足见香港资金成本之低。

　　据记者了解，除了上述融资业务，北向资金中杠杆资金还有至少两大来源。

　　瑞银中国证券业务主管房东明表示，全球股票市场基本实行T+2交收制，即若周一发生交易，资金要在周三才能交收。因此当外资卖了其他地区的股票后，也可能出现没钱买A股的问题。不同市场交收机制的差异催生了外资的第二种融资需求，部分券商也为满足这种需求提供融资服务，这就构成北向资金中杠杆资金的另一来源。不过业内人士表示，这部分融资与市场的波动性关联不大。

　　此外，另一类涌向A股的杠杆资金则来自杠杆ETF。2019年以来，A股赚钱效应在海外扩散，海外部分中小型基金公司推出了杠杆型A股ETF。这些ETF整体规模不大，但是增速可观，这也成为北向资金中杠杆资金的来源之一。

　　不过，一家香港本地对冲基金的基金经理表示，做融资交易的多为散户，香港稍微大一点的机构使用杠杆都非常谨慎，“胆子大的都死光了”。

　　洪灏在接受中国证券报记者采访时表示，香港也有散户，北向资金也并非都是理性、坚持长期投资的“聪明”钱。