首尾业绩差距大 “固收+”上演“冰与火之歌”

　　在股债市场持续震荡、理财产品净值化转型等多因素影响下，带有稳健收益特征的“固收+”产品延续火爆，产品数量与规模不断增长。但从业绩表现来看，“固收+”产品业绩表现分化明显，今年以来收益率首尾相差逾50个百分点，最高收益率高达38%。业内人士认为，“固收+”在产品设计上的主要优势之一就是波动小于权益类基金，能否发挥产品设计优势，很大程度上取决于基金经理的管理能力。

　　“固收+”持续扩容

　　今年以来，截至11月11日，新成立的基金数量超1000只，新发规模超11800亿份。基金公司布局“固收+”产品热情高涨，以偏债混合型基金和二级债基来统计，Wind数据显示，截至11月11日，“固收+”产品数量合计达1038只，占市场上基金总数的11.75%；合计份额13910亿份，资产净值合计达到17083.67亿元。其中，今年以来新成立的“固收+”基金超500只。

　　值得一提的是，在年内已成立的“固收+”产品中，有5只发行份额超百亿份。分别是易方达悦安一年持有、易方达悦夏一年持有、华安添利6个月持有、广发恒信一年持有A、中信保诚丰裕一年持有A。

　　业绩分化明显

　　今年以来，股债市场持续震荡，“固收+”产品业绩分化也十分明显。业绩排名靠前的“固收+”基金年内回报达到30%以上，但也有一些“固收+”产品的回撤在10%以上，首尾业绩相差逾50个百分点。

　　Wind统计显示，截至11月10日，可统计数据的“固收+”产品整体表现相对可观，但内部业绩分化较为明显。其中，华商丰利增强定开A、华商信用增强A今年以来收益率分别为38.31%、31.42%，华商双翼、前海开源可转债、广发可转债、大成可转债增强等产品同期收益率也超过30%。

　　与此同时，部分“固收+”产品业绩表现不佳。今年以来，在有统计数据的“固收+”产品中，亏损最大的是富荣富安，今年以来业绩跌幅达14.80%。此外，民生加银信用双利、创金合信鑫利、富荣富乾、西部利得鑫泓增强、创金合信聚鑫等产品年内业绩跌幅均超4%。

　　“固收+”基金重仓股差异较大或是业绩分化的原因之一。以华商丰利增强定开A为例，该基金收益较高，三季度重仓股中不少为钢铁股，而业绩跌幅居前的富荣富安三季度重仓股中多为细分领域行业龙头。

　　值得注意的是，在今年收益率超过20%的基金中，业绩排名居前的基金大多是规模偏小的基金。具体来看，华商丰利增强定开规模为1.38亿元，华商双翼规模为0.31亿元，大成可转债增强规模为0.43亿元，国寿安保稳弘规模为0.52亿元。

　　管理能力至关重要

　　在业内人士看来，“固收+”产品在设计上的主要优势之一就是波动相对权益型基金普遍较小。然而，从实践来看，权益仓位较低的基金回撤并不一定比权益仓位较高的基金低。能否发挥产品设计优势，很大程度上取决于基金经理的管理能力。

　　今年以来，权益市场分化明显，导致大量“固收+”产品的业绩表现不及预期。对此，兴业基金基金经理丁进表示，在日常运作管理中，他会在行业均衡配置和精选个股个券的基础上应对波动和风险。盘前对于相关信息跟踪要及时，如果出现超预期事件，在开盘前做好投资调整预案，盘中按计划执行；投资组合必须有一定分散度，在行业、个股集中度和流动性上均作提前考量，防止出现黑天鹅事件；在市场情绪极端时，在研究充分的前提下，做适当逆势操作，熨平组合波动；对于组合低于预期的资产，开展阶段性回顾，客观评估未来的各种可能性，并做适当调整。

　　对于后市发展，在权益市场方面，丁进认为，权益资产分化，低估值蓝筹有望回归。在无风险利率偏低、资产管理风险偏好逐步抬升的过程中，权益类资产估值可能逐步走高和分化，下阶段将重点关注传导效应较好的中游制造和科技成长板块。