孙健：经济L形走势确立 信用债机会凸显
经过三季度的持续调整，四季度债市能否升温？具体应该如何布局？为此，证券时报记者采访了平安添利债券基金拟任基金经理孙健。他认为，未来经济将呈现L形走势，长时间处于底部区域，偏弱的宏观经济形势将长期利好债券市场，看好三至五年期的信用债产品。
未来经济或呈L形走势
一位债券投资大师曾说过，做债券如果不懂宏观，就如茫茫大海中航行的船没了舵手，会迷失方向。孙健对此深表赞同，“债券投资和股票投资不同，债券投资往往都是自上而下，只有先对宏观经济形势有所研判，才能做好债券投资。”
孙健表示，虽然近期国内外宏观经济数据均出现了一些积极变化，但从长期来看，经济依旧没有大幅回暖的趋势，未来在底部长期盘整的概率较大，而这种疲弱的宏观经济形势对于债券市场将构成长期利好。具体看来，国内方面，中国正面临经济结构调整的重要关口，这一轮经济调整周期很可能呈现“L”形，通胀压力不会太大，但处于底部的时间可能较长。孙健指出，2000年中国GDP的体量为10万亿，预计今年这一数据可能接近50万亿，是2000年的5倍。在如此庞大的经济体量上，既要调结构又要保持GDP的高速增长是不现实的。孙健预计，未来GDP增速会保持在7%左右，不排除个别季度甚至会低于7%。因此，中国经济短期内不具备大幅回升的基础。
国际方面，孙健认为，欧洲经济前景依旧不乐观，虽然在危机不断迫近的压力下，欧元区成员国可能会有更多的妥协来推进救助政策出台，但救助政策对拉动欧洲经济复苏的实质性作用将非常有限。美国方面，虽然经济情况较欧洲要好，但是巨大的财政赤字也是不容忽视的风险。
通胀方面，孙健认为，目前CPI在2%左右，四季度由于季节性因素，CPI可能会出现小幅反弹，届时会达到2.3%到2.5%左右。不过，明年一季度即春节前后，CPI又会回落至2%区间。从历史上看，2%属于温和通胀区间，对债券投资非常有利，尤其是信用债。
货币政策方面，孙健认为，目前货币政策已经相对宽松状态，四季度降息降准的可能性较低。他解释说，9月外汇占款月增量大幅回升，在一定程度上显示，外部流动性已经有所改善，预计四季度外汇占款应该会持续高位增长，从内部来看，明年央票到期量将高于今年，因此，国内中期资金面的稳定性在增强。“总体上看，目前货币政策已经相对宽松，加上房地产市场回暖的压力有进一步增强的趋势，预计短期内降准、降息的可能性不大。”孙健表示。
