半夏李蓓发声：“雪球类产品已经不是那么好的选择”

　　中证网讯（记者 王辉）近期A股市场持续震荡调整，雪球类产品潜在风险在资管圈的关注度较前期出现明显升温。3月12日，国内知名宏观对冲策略私募基金半夏投资发声表示，当前购买雪球理财，建仓雪球类期权，潜在的风险“显然已经显著高于去年四季度其建仓的时候”，随着潜在收益显著下降，潜在风险显著上升，随着时间变化，“雪球类产品从一个好的选择，变成了一个显然已经不是那么好的选择”。

　　半夏投资创始人李蓓3月12日在公司官微发文称，雪球产品和有类似效果的期权组合（统称雪球类产品），并不是一种无风险的金融产品；当其挂钩指数的下跌幅度达到一定水平之后（20%以上），投资人将面临切实的、比较大比例的本金损失。而作为对这种风险（有一定概率损失较大比例本金）的定价，雪球类产品的“年化票息”也是波动的。作为一种金融产品，雪球类产品定价的两个最主要的变量是：市场的波动率，及相应衍生品的贴水。后者具体到市场上最热销的中证500和1000雪球类产品，就是中证500和中证1000股指期货的贴水。

　　李蓓同时举例称：以103敲出、75敲入，对于挂钩500指数的两年期雪球产品而言，在去年第四季度其建仓雪球的时候，平均票息还在近20%的水平，而目前预计只有不到10%；也就是说，对风险的补偿从20%下降到了不到10%。从潜在风险来看，中证500指数绝对点位较比当时高了5%以上；国内的利率水平显著高于当时；国内机构的股票仓位显著高于当时；由于票息下降太多，当前主流雪球已经从75敲入，变成80敲入。综合来看，当前购买雪球理财，建仓雪球类期权，潜在的风险显然是显著高于去年四季度其建仓时。随着时间变化，当前雪球类产品从一个好的选择，变成了一个已经不是那么好的选择。

　　此外，李蓓还表示，其在2023年后没有建仓任何雪球类期权，未来1个月也不会买入任何雪球类衍生品。