春季行情遇阻 私募称2850点机会大过风险

　　中投在线研究中心

　　一、上周市场回顾：

　　上周A股市涨跌反复，较此前一周未见明显反弹。周一沪指一度下探至2844点，创近两年来的新低，后小幅回升站上2900点；周二护盘资金发力，股指在权重股的带动下强势上攻，一带一路引领基建类板块全线暴涨，建筑、军工、地产等权重板块持续走高，带领沪指收复3000点关口，创业板指也上涨3.07%，两市共有2531只个股上涨；周三受累港股凶猛下跌，护盘努力大打折扣，沪综指跌回2976.69点，深综指也跌了1.03%；周四再现过山车行情，沪指早盘冲到3000点后转身向下，最终以2880.48点报收，深证成指同步失守万点整数位，创业板指数表现更加疲弱，大跌4.18%；周五在亚洲市场集体反弹带动下，沪深两市双双回升翻红。

　　成交量来看，上周二在两市强势上涨带动下成交也大幅攀升，不过仍未能突破6000亿元，而市场下跌时则更加低迷，总成交在4700亿元左右。

　　截至上周五收市，上证综指收报2916.56点，较前一周略涨15.59点，升幅0.54%；深证成指收于10111.57点，回升了113.65点，升幅为1.14%；创业板指数收于2149.59点，略升了36.69点，升幅1.74%。

　　对于后市走势，中投在线研究中心调研的私募机构大多认为， 外部市场对A股影响力增强，加上年底资金紧张，年初的连番过山车震荡给市场带来的恐慌情绪，短期难见反转，春季行情或有延迟。中长期来看，私募机构认为风险与机会并存，部分私募认为沪指跌至2850点时，机会大于风险，可以逢低买入；另一些私募则认为央行在离岸市场狙击人民币贬值等行为，以及外围市场动荡，A股年初这样的暴跌行情仍可能发生，建议投资者谨慎观望；不过，仍看好一些结构性行情与个股的启动。

　　持仓方面，多数私募机构认为年底资金紧张状况胜过往年，春节前维持低仓位运行。许多机构在1月初前作了减仓，因此目前私募机构普遍仓位在四成以下，也有些机构在大跌中减到一、两成。

　　二、一周私募焦点：

　　类金融机构暂停挂牌新三板

　　1月19日，全国股转系统（新三板）继暂停私募股权基金挂牌后，又把暂停的对象扩大到包括小贷公司在内的所有类金融机构等。目前，具体暂停的范围和原因还没有明确的官方说法。此前，上海互联网金融监管已“收口”，相关企业注册暂停。而北京也暂停了PE注册。一系列举措似乎暗示着行业全面整顿的到来。

　　1月363只私募净值跌破0.7元

　　年初以来，A股深度回调。数据显示，2016年1月1日至至1月15日，共有1072只股票多头策略型私募基金产品净值跌破0.8元，其中363只私募基金产品净值已经跌破市场普遍流行的产品清盘止损线——0.7元。有26只股票多头型私募基金产品净值跌破0.5元，甚至有个别基金净值已经跌破0.1元。不过，真正进入清盘阶段的私募基金产品并不多，多数情况下，私募基金经理可以通过说服投资人同意产品展期，或协商降低产品清盘线等措施，先让私募基金产品存活下来，再寻找机会打个业绩翻身仗。

　　股票策略产品发行遇冷 FOF成私募新宠

　　年初市场的暴跌令私募股票型产品发行遇冷，据统计，2016年1月1日~17日，市场新发行私募产品共57只，其中股票策略产品37只。相比之下，2015年1月股票策略型产品单月发行数量为950只。具有分散风险等良好特点的FOF（投资基金的基金）产品，成为私募关注的重点。实际上，2015年由证券类私募管理人发行的FOF共227只，是以往发行总量的两倍。

　　私募销售需持牌 小机构谋借通道

　　自去年年底基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法（试行）（征求意见稿）》以来，私募基金的销售资格问题成为业内焦点。目前几家大型私募销售机构正在申请基金销售牌照，一些小机构则尝试导流客户、借用通道。按照证监会去年12月公布的名录，共有321家机构取得基金销售业务牌照，其中，76家是独立基金销售机构，包括诺亚、好买、恒天、展恒等。没有牌照的小销售机构理论上不能卖私募产品，他们就把自己的客户导流到具备销售牌照的大机构名下，然后收取销售分成，但会分一部分给大机构作为“通道费”。

　　中科招商撤回定增

　　2015年底，监管层暂停私募基金管理机构挂牌新三板，同时暂停已挂牌新三板的机构融资。1月18日晚间，中科招商发布终止定增方案的公告，宣告监管层的这一决定目前已经进入执行期并正在对PE的经营和发展产生重大影响。这次终止的是2015年8月12日中科招商所公布的定增方案。当时的公告显示，公司拟通过定向发行股份及支付现金相结合的方式购买横琴沃土等5名对象所持有的广东中科招商49%的股权，总交易金额为13.72亿元。

　　12月逾四成股基跑赢大盘

　　伴随市场的震荡上升，12月份股票型阳光私募业绩仍实现正增长，中投在线研究中心测算， 以12月28日后有净值更新为标准，当月纳入统计的2377只股票型私募基金，平均收益率为1.83%，相较11月份的3.46%有所收窄。其他策略基金来看，管理期货类产品业绩有所回落，当月纳入统计的215只产品，平均收益率为-2.21%；套利策略产品12月份业绩则由负反正，有净值更新的304只产品，平均收益率为0.12%，而11月份时为-0.22%。但债券类基金业绩继续回落，522只有净值更新的债券类产品，12月平均收益率为-0.15%，而11月份为0.58%。

　　12月大宗商品突袭 近半期货私募沦陷

　　2015年12月，管理期货策略对冲基金被杀个措手不及，业绩再次回返为负增长。中投在线研究中心测算， 以12月28日后有净值更新为标准，当月纳入统计的215只产品，平均收益率为-2.21%，而此前11月管理期货类产品业绩环比大幅翻红，平均收益率为4.38%。

　　去年近五成创业投资通过新三板退出

　　1月20日，全国股转系统发布的最新数据显示， 2015年以来创业投资3000个退出项目中有46%通过新三板实现。2015年，新三板市场股票发行融资金额合计1216.17亿元，是2014年的9.85倍；1887家挂牌公司完成2565次发行，分别是2014年的6.7倍和7.7倍。

　　三、上周私募业绩

　　上周市场虽略有上升，但震荡反复，阳光私募基金业绩未见明显回升。中投在线研究中心统计，上周收益率在1%以上的私募基金产品为208只，较此前一周的235只还略有减少；有20只产品收益率在10%以上，其中有10只产品收益率超过20%，与此前一周大致持平；收益率最好的阳光私募基金增长347.09%，此前一周达1096.4%。

　　同时，上周阳光私募产品下跌状况仍较严重。统计显示，上周收益为负的产品中，跌幅超过10%的产品仍达487只，虽然较此前一周的大幅超过千只有所缓和，但相比以往业绩仍属亏损较重，且跌幅超过1%的产品数量仍然远远超过千只；上周跌幅超过20%的产品达到58只，此前一周为99只；下跌最多的20只产品跌幅在88.75%-28.32%之间，此前一周在58.89%-27.93%之间。

　　按投资类型来看，上周股票型阳光私募基金产品业绩仍有下滑趋势。当周收益率超过10%的股票型私募基金产品仅有11只，其中4只产品收益率在20%以上，均较此前一周有所减少；收益率超过1%的产品数量也只有152只，而此前市场暴跌的一周还有179只。

　　并且，上周收益率下跌的股票型产品仍然为数众多，下跌超过10%的产品达到446只，但较此前一周的超过千只有所减少；其中48只产品跌幅在20%以上，此前一周为85只；上周跌幅最大的20只产品下跌在88.75%-25.40%之间，此前一周则在58.89%-25.26%之间。

　　其他概念类基金来看，量化型私募基金业绩环比有所上升。统计显示，上周有144只量化产品取得正收益，其中23只产品收益率在1%以上，而此前一周分别为140只、12只；收益率最高的产品增长了347.09%，为所有策略类型的阳光私募基金最高，而此前一周仅有9.02%。不过，上周负收益的量化私募产品仍有320只，其中下跌超过1%的产品达166只，与此前一周大致持平；不过，上周仅3只量化私募基金跌幅超过10%，最高下跌为14.61%，而此前一周有16只产品跌幅超过10%，下跌最多的两只产品分别达22.72%、21.14%。

　　FOF产品业绩也未见明显改善，上周公布业绩的产品中，有10只产品取得正收益，其中仅3只产品收益增幅超过1%，最高为3.30%，与此前一周基本持平；但上周负收益的FOF产品却达到59只，其中跌幅超过1%的产品达到39只，下跌最多达13.44%，相比此前一周还有所下降。

　　债券型阳光私募产品上周业绩略有回升，公布业绩的产品中，有66只产品取得正收益，其中8只产品增幅超过1%，收益最高为2.96%，相比此前一周有所上升；同时，上周负收益产品为39只，其中9只产品下跌超过1%，而此前一周分别达到53只、15只；上周跌幅最多的债券基金为下跌6.67%，而此前一周下跌最多的两只产品分别下跌了21.44%、16.60%。货币市场型阳光私募基金相对维持稳定，当周收益率在0.13%-0.01%之间。

　　四、上周私募持仓变动情况：

　　针对上周市场的继续震荡，大多数私募机构认为年底的资金紧张状况胜过往年，春节前维持低仓位运行。由于此前监管层清理杠杆资金、以及应对1月8日的上市公司股东解禁，许多机构已提前作了减仓，因此目前私募机构普遍仓位在四成以下，也有些机构在大跌中减到一、两成。

　　五、下周市场展望：

　　下周交易提示：

　　7新股春节前IPO　17万市值顶格申购

　　1月20日晚间，证监会发布最新消息：7家企业IPO申请被核准，并将在春节前陆续安排发行，每天不超1家。与此前不同的是，本次7家新股是首批适用新规发行的个股。随后21日，南方传媒、东方时尚、高澜股份3只新股公布了最新招股说明书，申购日期分别是1月22日、1月27日与1月28日。

　　开年28家公司终止重组等重大事项

　　2016年以来，截至1月21日，A股总计有28家上市公司宣布终止资产重组事项。原由也多有不同，包括资本市场的波动，交易双方未达成一致协议等。其中，江苏索普因关于重大资产重组继续停牌的议案未得到股东大会通过而终止；欣泰电气则是公司因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查；海欣股份因与交易对方未能就股权转让等事项达成一致；东湖高新则称鉴于近期证券市场发生了较大变化，导致战略投资者的投资决策受到影响，非公开发行股票方案未达成一致意见。

　　私募看后市：

　　上周A股震荡反复，未见明显反转，中投在线研究中心了解到，私募机构普遍认为目前市场多空力量角力，外部风险对市场影响较大，加上年底资金紧张，短期难见明显反转。不过，一些私募人士认为，大跌到2850点后，风险得以释放，许多个股估值降幅较大，后市有大量结构性与个股交易机会；另一些私募则较悲观，认为外在风险引发股市大幅杀跌的状况还有可能发生。

　　王亚伟：现在市场已经调整了20%，往后看倒没有那么悲观，下跌本身就是风险的释放，整体的估值有下跌空间，但是某些板块从中期的角度来讲已经是比较安全的区域，主要是回避结构性的风险。

　　叶飞：2016年行情是巨大的机会，大震荡以后，存在着很多交易性机会，以及创新题材股的机会。越是大跌，筹码越是集中，一旦集中就会出牛股。若市场反弹，中小创的机会更大，可关注医药养老、精密医疗、科技次新、特斯拉、军工重组，虚拟现实等。

　　华银精治：由于近期市场大幅下跌，不少优质个股被错杀，再加上高送转概念以及业绩超预期的个股行情，一季度市场可能会有超跌反弹的机会。

　　银纪资产安勇松：考虑到一季度消息面偏利好的因素，预计股指震荡走高的可能性较大，二季度沪综指可能在经过连续整理之后寻找到突破方向，如有重大利好及成交量配合，沪综指可能会上冲年内高点。目前，对具有产业增持、业绩大增、股价和市盈率双双创新低的几类标的，投资者可逢低大胆布局，待市场反弹的时候搏取收益。

　　巨丰投顾郭一鸣：股指反弹压力重重，大盘震荡反弹是趋势，但个股反弹或已开启。总体上建议持股为主，同时进行微调，对于强势反弹已经打破下行趋势的，可继续持有或考虑加仓。而对于反弹势头较弱者，建议逢高减仓，积极做差。重点关注超跌题材股，同时跟踪近期启动的国企改革标的。

　　旭诚资产陈赟：上半年市场投资信心仍然较弱，整体市场重心下移，市场可能时不时出现急杀的系统性风险。然而3000点下方，市场下跌空间有限，所以2016年为2800年至3400点之间的震荡年份，操作上在震荡区间内做波段更为适合。

　　科德投资：12月份的M1和M2数值均有所回落，这实际上为后期的货币政策提供了比较大的空间，尤其是在CPI保持低位之时。短线A股市场有两种可能，一是低估值蓝筹股继续上涨，二是A股成交量逐步上行。虽然现在量能水平还比较低，不过，一旦市场的反弹能够再持续一两个交易日，量能就会慢慢扩充。

　　牧容投资洪燕华：市场成交量持续低迷，多空双方都相当谨慎。由于恒生指数再度杀跌，大盘也走出了“倒V”走势，说明外围不稳成为市场最大不确定因素。另外，管理层计划减少对市场的干预、让市场更为自由地波动等的讲话，短期是利空，不过，长期利好市场。

　　天信投资：虽然GDP增速首次跌破7%，但是体量还在持续增加，基本面还是向好的。沪指300指数只有不到11倍的市盈率，因此即使尚未企稳，后续下跌的空间也是极其有限的。　

　　菁英时代：市场机会仍然在于改革、转型，看好未来新消费、大健康医疗以及TMT领域。2016年以结构性机会为主，关注中概股回归、“十三五”规划、人口结构变化带来的消费升级机会。

　　广州万隆：从估值来看，蓝筹股再往下的空间不大。同时，央行狙击离岸人民币贬值稳定汇率、大股东减持受限后近段时间增持反而汹涌，均有利于修复市场悲观气氛，在一季度流动性充沛下，大盘短期暴跌后，有望迎来春季反弹行情。

　　浙江盈阳资产楼凯旻：大盘即将再次确认2850点支撑位的有效性。市场现有的主要风险因素已经被市场逐步消化，2850点附近机会大于风险。操作上，建议2850点附近继续买入超跌股，避免有较大反弹幅度的个股。

　　深圳森瑞投资林存：港元汇率只是表象，经济恶化是市场担心的主要原因。A股目前熊市气氛很重，一点风吹草动都会惊扰股民神经，这可能需要1-2年的时间来喘息，对于风险厌恶型的投资者，最近就别玩了；但做长线投资的角度看，很多优秀公司估值已经合理。