28日,山东首单信用风险缓释凭证(CRMW)落地。据介绍,此单信用风险缓释凭证由青岛银行创设,配套瑞康医药股份有限公司超短期融资券发行,创设规模1.5亿元。此举标志着民营企业债券融资支持工具正式落地山东。
信用风险缓释凭证(CRMW),是指由标的实体以外的机构创设,为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的,可交易流通的有价凭证。据wind统计,目前我国已发行了42单CRMW。除了CRMW,场内信用缓释工具还有信用联结票据CLN。场外工具还有信用风险缓释合约CRMA信用违约互换CDS。
信用风险缓释工具正受到机构越来越多关注。部分机构新买入民企债会优先考虑附有信用缓释工具的个券。另有机构正试水包括CRMW在内的风险缓释工具。随着信用风险持续暴露,更有机构人士预计2019年信用风险缓释工具将迎来爆发式增长。
对于CRMW而言,首先,它可以缓释风险。第三方机构分担了债券持有人的部分风险,持有人的最大风险被锁定。我国CRMW由具备资质的第三方机构发行,主要为银行和增信机构。
其次,它具备价格发现功能。CRMW由第三方机构发行,多为银行和增信机构。此类机构信用评级研究实力雄厚,CRMW发行的票息反映其对于相关债券违约风险的评估。
此外,虽然信用缓释凭证可在二级市场流通,但由于在一级市场它与既定债券绑定发行,发行总额受到限制,二级市场流通总额也因此受到限制,CRMW的做空属性大大受限,可见监管层在为风险定价和防范极端情况下增加市场波动之间,找到了一个中间状态。
为缓解民企融资难,监管层多管齐下。自10月初央行宣布引导设立民企债券融资支持工具以来,多家银行和增信机构加入CRMW的创设队伍。民企纾困是系统性工程,包括CRMW在内的信用缓释工具是此复杂系统的“机巧”。用好“机巧”可起到“四两拨千金”的作用。对于民企纾困,这个“机巧”不可忽视。