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巩固经济升势 4月到期MLF获超额续做

彭扬 欧阳剑环 中国证券报·中证网

  人民银行4月17日开展1700亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,超过本月1500亿元的到期规模,实现超额续做;中标利率与前次持平,为2.75%。人民银行当日还开展了200亿元7天期逆回购操作,中标利率也与前次持平,为2.00%。

  专家认为,人民银行继续超额续做到期MLF,但适量缩减了资金投放规模,在补充中长期流动性、平抑4月税期高峰等因素扰动的同时,也避免流动性过度,为经济恢复发展创造松紧得宜、稳健中性的货币金融环境,保持信贷合理增长、节奏平稳。

  连续5个月超额续做

  自2022年12月以来,人民银行已连续5个月超额续做到期MLF。专家表示,此举可补充银行体系中长期流动性,支持银行信贷投放,促进金融更好服务实体经济。

  东方金诚首席宏观分析师王青表示,一季度新增信贷强劲增长,合计新增10.6万亿元,同比多增2.27万亿元,靠前发力特征明显,这意味着银行体系需要较大规模补充中长期流动性。“这也解释了近期人民银行持续加量续做到期MLF,并于3月全面降准0.25个百分点。”王青说。

  在光大银行金融市场部研究员周茂华看来,4月到期MLF获得超额续做,也向市场释放了人民银行保持货币政策连续性和稳定性,继续为经济恢复提供有力支持的信号,有助于稳定市场预期。

  同时,人民银行超额续做4月到期MLF也有助于对冲税期等季节性因素对短期流动性的影响。专家表示,4月历来是税收大月,当前已临近月度税期高峰,人民银行超额续做到期MLF、投放增量资金,有助于保持货币市场稳定运行。

  4月MLF操作净投放规模较前两个月有所减少,仅为200亿元。对此,光大证券首席固收分析师张旭说,这在一定程度上体现了人民银行对信贷合理、平稳增长的把握。从长期看,货币信用条件并非越宽松越好,若流动性总量持续供给过多,有可能造成宏观杠杆率过快上升等问题,从而影响经济高质量发展。

  4月7日召开的人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会提出,进一步疏通货币政策传导机制,保持流动性合理充裕,保持信贷合理增长、节奏平稳,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

  利率进一步下行空间收窄

  专家表示,本次MLF操作中标利率维持在2.75%不变,符合市场预期。当前经济运行持续恢复,信贷增长势头良好,企业贷款利率稳中有降,此时下调MLF利率等政策利率的迫切性不高。

  仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟说,考虑到近期我国经济运行态势,以及信贷投放形势和成效,短期实施降息的必要性与迫切性并不高。

  “在经济回升势头基本明朗的背景下,下调政策利率的必要性不高。”王青说,年内MLF利率会否下调,将主要取决于后期经济恢复情况。

  从净息差角度看,民生银行首席经济学家温彬表示,当前实体融资成本已实现较大程度下降,银行净息差持续收窄。今年以来,信贷利率整体保持下行态势,银行经营业绩进一步承压。因此,政策利率进一步下行的空间在收窄。

  本月LPR或保持稳定

  专家表示,MLF利率构成贷款市场报价利率(LPR)的报价基础,由此判断,4月1年期LPR有较大概率“按兵不动”,5年期以上LPR或存在一定的下调可能性。

  “4月MLF利率继续与上月持平,连续8个月保持不变,这意味着4月LPR下行的可能性大大降低。”招联金融首席研究员董希淼说。

  除MLF利率保持不变外,周茂华认为,3月金融数据保持强劲表现,信贷供需两旺,反映市场利率整体处于合理水平,同时,银行净息差压力较大等因素,都降低了银行下调LPR报价的动力。

  王青认为,着眼于推动房地产行业尽快恢复平稳健康发展,从利率互换报买价看,目前市场预期5年期以上LPR有下调空间。

  展望后续货币政策,温彬认为,人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会对国内经济形势的判断更为乐观。后续在宽货币方面,政策操作预计会更为审慎,结构性政策工具将发挥更大效能。

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