逆周期评级泡沫
以11月26日债券价格年涨幅最高的10只城投债为例，有3只AA+，4只AA和3只AA-。
而在2012年开始起息的所有城投债中，就企业债而言，评级机构给出的债券最低评级就是AA-，而评级为AA+和AAA的城投债几乎占据半壁江山。
众所周知，2012年中国宏观经济景气度下行，企业基本面普遍恶化，但在债券市场上，城投债信用评级的逆周期上调疯狂上演。据统计，截至12月3日，2012年度城投债券债项评级上调45例，下调0例。业内交易员戏称：“评级公司消灭了A和A+级城投债。”
根据参与2012年起息的城投券评级次数较多的联合资信评估有限公司和鹏元资信评估有限公司提供的债券信用评级标准来看，AAA级意味着长期债务主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；AA级表示长期债务主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；A级表示该主体偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
然而，上文分析的多家主营业务盈利能力明显不足的城投债发债主体为何均能获得AA级以上的信用等级呢？
在中央国债登记结算有限责任公司发布的2012年债券市场半年分析报告里指出，近几年，中国信用债等级明显虚高，评级对投资者风险揭示的参考价值较低。监管部门的信用级别“歧视”、评级行业的激烈市场竞争，以及发行人付费的市场机制，是导致目前评级存在不准确因素的主要原因。
更有业内人士一语成谶，评级泡沫存在一条包括发行主体、承销商、投资人和评级公司在内的长利益链，这里面评级公司最弱势，由于商业模式与国际评级公司的不同，如果给不出令发行主体和承销商满意的评级，就会丢掉市场份额。
另外，2012年的偿债主体如*ST海龙（000677）（000677.SZ）及江西赛维，在即将违约之际被政府兜底，助涨业内对中国债券市场违约零容忍环境的认同，无论评级机构给出的级别是A或AA乃至AAA，都没有任何风险可言，因为不可能违约；再加上评级市场缺乏监管，这势必会纵容一些评级公司的不正当竞争，助涨评级虚高。
即使存在着评级泡沫，但一个不容忽视的现象就是城投债的评级已经逐步下移。
徐高表示，在城投债发行量扩大的过程中，越来越多的地方政府融资平台进入债券市场。发债主体从省级平台扩大到市级、甚至县级融资平台，必然带来债券评级的下降。目前，在新增城投债中，AAA级占比已经仅有10%。AA+的不足30%，并且还在趋势性地下降。同时，AA级占比已经攀升到接近50%的水平。AA-的偶有浮现，但占比还微乎其微。未来如果城投债继续大幅扩张，那么整体评级应该还会进一步下降。
