错误的是人性而非工具
“回到James Cordier爆仓这件事上，对于这种尾部风险而言，期权是最好的风险管理工具，假如James Cordier在裸卖空美国天然气看涨期权的同时，买入十分便宜的深度虚值看涨期权做保护的话，那么结果就会好得多。”曹柏杨说，错误的是人性，而不是工具。
期权蕴含的巨大杠杆吸引着投资者趋之若鹜，并因此一叶障目，忽略了其背后的风险。一位期权投资者表示：“上证50ETF期权一些合约在到期日那天经常出现高达1000%的日内波动，我就喜欢追逐这种交易机会。”
例如，Wind数据显示，“50ETF购9月2650”合约价格在今年9月26日到期日当天盘中最高涨幅达1175%，不过最终仍归于零。
“确实存在这个现象。半虚值的期权在接近到期时，由于标的物价格突然变化，往往会导致部分期权的Gamma突变，可以通俗理解为离开牌的时间越近，赌徒的情绪越紧张，突发事件越容易发生。‘大头针风险’就是说的此类现象。”张寒晖说。
曹柏杨指出，相比于股票或者期货而言，期权是一个非线性衍生品，在期权到期的时候，实值期权的买方可以去行使权力，而虚值期权的价值则会归零。因此，在期权到期的时候，平值附近的期权价格会随着标的资产价格变化产生较大波动。而之所以会产生这种现象，主要是由于临近到期的期权具有非常大的Gamma值，当标的资产价格发生波动时，平值附近的期权巨大的Gamma会导致期权价格发生巨大波动。
“我做期权以来累计亏了30多万。”上述期权投资者感慨道。
今年以来，国内50ETF期权市场多次出现这种最后交易日的波动行情，曹柏杨指出，投资者在捕捉这种交易机会的过程中，需要注意以下几点问题：首先，这种交易机会的成功率并不很高，有可能在最后一天损失全部本金，因此投入的资金要适度，做好仓位管理。此外，投资者一定要注意止盈的问题，市场中的流动性风险及行情的波动都有可能将利润回吐。
“要规避‘大头针风险’，最简单的方式就是避免成为期权的卖方。很多的投资者在期权临近到期之前卖出期权合约，以获取时间价值衰减所带来的收益，但实际上，我们没有必要一定要将期权持有至到期获取全部的时间价值，当投资者获取到大部分的时间价值时即可考虑平仓离场，以规避‘大头针风险’。”曹柏杨说。
