申万宏源：宁降仓位，不换结构

【今日头条】
降准只是新一轮保增长的开始
1）初步估计这次降准将释放1.3万亿左右资金。考虑到未来准备金制度改革和资金进出的形势，年内还有3-4次降准可能。
2）降准在目前只是对冲外汇占款。在目前银行资金成本较高，违约风险加大的情况下，资金价格很难下降。要降低融资成本的话，还是需要降息。年内利率将继续下降1-2次。
3）可以期待未来有更多的保增长政策出台。包括7大工程包（重大网络工程 、健康养老 、生态环保清洁能源、粮食水利 、油气 、交通、矿产）的加快实施；加快落实城镇化部署；定向的信贷和资金安排；减税降费以及非常规政策等。
4）降准降息的政策更多是考虑经济，与股市关系不大。不过这和降准利好股市并不矛盾。实际上1个百分点的降准对于股市来讲会有一个显著的“水涨船高”效应。

【投资策略】
宁降仓位，不换结构
我们前期准确预判了上证50和中证500股指期货上市可能成为蓝筹股追赶相对收益行情的触发因素，但也强调了蓝筹股行情难以持久。主要逻辑包括：1) 蓝筹股上涨将使得赚钱效应快速扩散，可能引发政府态度的负反馈，这一点已经兑现。2) 相比于去年年底蓝筹股绝对的估值优势，现阶段大票的估值优势并不明显。3） 基本面的疲弱难以支撑银行等蓝筹大幅度的上涨。国家改革与创新的大方向并未发生改变，适当休整之后还是新经济的牛市，Alpha类资产仍将总体占优，所以棋看后招，宁降仓位、不换结构！
市场震荡中，真正能防御的只有真成长和绝对估值便宜的东西。从投资者结构的角度看，资产管理行业存在“赢家效应”，前期重点配置在Alpha类资产的基金收益更高，更容易实现基金规模的扩张，市场短暂休整为这类基金提供了绝佳的配置Alpha类资产，特别是配置真正优质的“互联网+”龙头的机会。重点推荐 “SW”互联网投资机会分析模型。后续可重点关注可能仍存在较大“预期差”的次新股和刚刚完成并购重组的标的。

【公司评级】
建议增持飞亚达
公司借助国家支持钟表行业转型升级东风，募资投入自有品牌手表研发及推广，旨在从名表销售商转型国内高端时尚产品领军者，积极调整业务结构，倾向高毛利自有品牌，未来盈利增长可期。而公司传统的海外名表零售业务，有望受益于消费复苏和财富效应，在收入回暖时，呈现较大的盈利弹性（14年亨吉利名表零售净利率不到1%）。维持公司15-16年0.49元和 0.64元的盈利预测，目前股价（17.08元）对应15-16年PE分别为34.9倍和26.7倍，目前市值仅58亿元，考虑到国内名表市场未来广阔的增长前景，建议增持！

维持买入兴源环境
不考虑外延扩张，维持公司14-16EPS 0.38、0.96和1.85元。公司前瞻环保产业政策机遇，借助上市资本平台，以核心环保装备制造实力为基础，先后切入流域生态治理、污水处理两大环保业务板块，未来还有望向农村水处理、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸，推动向环境治理综合服务商转型，战略思路清晰，业绩增长和市值成长具备高弹性。本次协议贵州水环境治理PPP项目表明水治理订单实现跨区域扩张未来有望持续放量。看好“水十条“、海绵城市&地下管廊建设、PPP推行带来行业扩容与估值提升，及公司战略眼光和执行力，维持“买入”。