光大证券：债市全年以交易性机会为主

　　【宏观视角】

　　中采PMI指数继续下行

　　2月中采制造业PMI为49.0%，较上月下降0.4个百分点；季调后2月中采PMI为49.4%，较上月下降0.3个百分点。春节因素是2月PMI下行的重要原因，我们的估算春节因素导致PMI环比下跌0.3个百分点。PMI继续保持弱势，显示企业景气度继续恶化。各分项指数中，生产量、雇员、新订单、出口订单几项指标出现不同程度的下降。景气指数依然低于荣枯线，显示出生产面现状依然较为疲弱。未来经济企稳回升依然需要宽松政策保驾护航。

　　【投资策略】

　　估值是A股现阶段的核心变量

　　去年6月以来，A股调整呈现出典型的系统性特征，尽管市场估值正在局部出清，但整体依然偏高。具体而言，虽然部分蓝筹股和消费股的估值，已经回落至历史中枢区间甚至新低水平，但全部A股估值中值仍处于历史中枢上限。如果没有超预期的重大利空，A股运行有望逐渐从系统性调整向收敛式回归过渡。

　　配置上重视估值和业绩之间的匹配。我们认为，在市场估值回落足够安全之前，稳健仍是相对配置的主导思路，主要包括三个方向。首先是消费白马股，如汽车、家电、白酒、医药等领域中，估值相对安全同时成长稳健的品种；其次是低估值蓝筹，如金融、电力、公路铁路等被动防御品种；三是逻辑上受益稳增长的建筑和部分低PB周期品，当然这一方向的博弈性较强。

　　债市全年以交易性机会为主

　　债券市场在1月信贷超增、物价小幅回升以及短期资金紧张的带动下出现一波回调。但是昨央行宣布下调0.5个百分点准备金，对市场货币政策偏紧的预期进行了纠偏。同时央行对货币政策的表述也从稳健转向稳健偏宽松。符合我们去年以来资金面不是债券市场主要风险，货币政策仍是以宽松为主的观点。

　　从债券投资策略来看，预计在央行对市场纠偏的动作下，会缓解市场流动性紧张，债券市场仍会迎来一小波下行，并且在一季度之前10Y国债会再次触碰前期低点，即2.7%。以更长的时间窗口来看，央行货币宽松远未结束，预计全年10Y国债估值中枢的低点在2.6%。全年以交易性机会为主，建议在个别事件或者数据的冲击下，利率出现回调时择机加仓。

　　【公司评级】

　　建议买入银轮股份

　　受益于国内汽车环保要求不断提高，公司作为内资汽车环保龙头企业，未来业绩增长确定性强，多元化战略的持续落地亦将提升公司估值水平。预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.67元和0.80元。重申“买入”评级，6个月目标价18元，对应2016年27倍PE。