平安证券：做多市场需等待三大信号

　　【晨报精选】

　　做多市场需等待三大信号

　　当市场信心疲弱的时候预期就会变得极为敏感，权益资产风险溢价的上升变得更为容易。这就是今年市场的特点，真实的基本面变动远远比预期的变动来的小，而由于投资者风险偏好的下降，使得预期的变化对于市场短期价格的影响被放大。

　　回顾A股的牛市，发现核心逻辑是不可缺少的，2006-2007年宏观经济和企业盈利的快速增长，2009的强刺激政策效应，2015年的改革预期和无风险利率下行。中长期的逻辑是当前市场最为缺乏的，我们尚看不到单边大幅变动的可能性。市场只能围绕风险溢价这一个因子来做判断，而恰恰风险溢价是最不稳定和最善变的。

　　对于短期市场来说，预期的波动主要围绕经济基本面、流动性、金融风险等因素展开。当前政策维稳市场的态度较为明确，做多市场需要等待一些信号：第一，债务问题的处置有所进展；第二，宏观经济出现中期实质性企稳的信号（而非短期刺激拉动）；第三，新的机构投资者进入。

　　【宏观视角】

　　通胀压力缓解，货币政策审慎观察

　　4月份CPI环比继续小幅下跌，同比保持不变。当前数据显示物价水平较为平稳，并且短期来看各分项均没有进一步大幅向上的动力，市场对通胀上行的担忧有所缓解。不过，央行刚刚发布的一季度货币政策执行报告表达了对物价水平的高度关注，我们认为年内物价有望呈现温和上行的态势，物价潜在的上行压力仍然是制约央行货币政策的重要因素。预计5月份CPI环比小幅下跌0.1%，同比上涨2.4%。

　　4月PPI环比继续上升，同比跌幅显著收窄，主要受到大宗商品价格持续反弹的影响。近期黑色及有色金属价格均出现较大幅度回落，考虑到前期价格过快上涨及全球需求整体疲弱，我们认为大宗商品价格后续上涨空间相对有限，对PPI环比的拉动作用也将减弱。但由于基数效应的影响，PPI同比跌幅仍有望继续收窄。预计5月份PPI环比上涨0.1%，同比下跌3.3%。

　　【公司评级】

　　强烈推荐桃李面包

　　我们估计面包行业增速10%-15%，消费习惯转变与人均收入提升推动行业增长。竞争格局较好，桃李为短保质期面包龙头，实力优于对手。未来全国潜在终端近70万，公司有5-10倍成长空间。当前开始全国布局新建产能，扩张之路已经开启。预计公司16-18年EPS分别为0.98、1.23、1.49元。首次给予“强烈推荐”评级。