提示声明:
本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表中证网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。
好想你:关注收入增速环比改善及盈利回升 增持评级
申万宏源
投资要点:
事件:公司公布16年年报与17年一季报,16年收入20.7亿,同比增长86%,净利润3927万,同比增长1315%,超出我们此前预测的2400万,EPS为0.15元(摊薄后)。单四季度收入11.2亿,同比增长327%,净利润2446万,同比增长186%。利润分配方案每10派0.7元(含税),10转10。17年一季度营收13亿,同比增长368%,净利润5952万,同比增长231%,符合此前业绩快报区间,EPS为0.23元。公司预计上半年利润增长280-330%,净利润5533-6261万。
投资建议及盈利预测:考虑到今年线上渠道竞争需要费用的持续投入,出于谨慎原则,略下调17-18年盈利预测,预测17-18年EPS为0.45、0.59(前次为0.54、0.72),增加19年盈利预测,预测19年EPS为0.73,对应17-19年PE为59x、45x、36x,公司股价自前期高点回调超30%,目前市值68亿,对应17-18年PS为1.6x、1.3x、1.1x,从PS角度已具备一定吸引力及安全边际,但PE偏高,因此下调评级到增持,重点关注公司收入增速环比回升及盈利能力改善。
预测公司17-19年净利润1.2亿、1.5亿、1.9亿(预计好想你本部17-18年净利润分别为0.3、0.4亿;百草味17-18年净利润为0.9和1.1亿)。百草味方面,公司仍处于线上休闲零食高增长行业,过去三只松鼠、百草味等依靠坚果爆款迅速做大,未来主要靠品类扩张、多渠道拓展打造新增长点,百草味的经营理念也逐步由过去简单的冲规模变成做品牌、做差异化、提高产品附加值,去年底推出枣夹核“抱抱果”,全网销量第一,取得良好效果,17年随着收入体量进一步扩大,规模和品牌效应将带动净利率稳步提升。好想你方面,16年是近年来的业绩低点,一是销售模式大幅调整,商超渠道收入下滑;二是新厂房搬迁投入使用,折旧及利息费用大幅增加,但16年8月以来公司与外部团队合作经营商超渠道已有环比改善,与百草味合作也会带来产品和产能的协同,增发完成绑定高管及员工利益,未来公司经营效率及盈利能力有望回升。
百草味收入利润保持较快增长好想你收入下降利润企稳提升。公司16年9月并表百草味,收入方面,16年营收20.7亿,百草味贡献11.3亿(入仓即线上B2B渠道3.53亿,占百草味收入的31%),好想你收入同比下降15.5%。好想你方面,枣产品营收9.5亿,同比下降9.5%,其中,原枣类营收4.7亿,同比下降31%,休闲类营收4.3亿,同比增长34%。百草味方面,坚果蜜饯营收10.7亿,占比最高的坚果系列营收4.8亿,占比23%。
国药一致:全国化整合空间巨大 买入评级
申万宏源
投资要点:
2016年收入增长9.07%,扣非净利润增长16.66%。2016年实现收入412.48亿,增长9.07%,归母净利润11.87亿,增长27.92%,扣非净利润8.34亿,增长16.66%,EPS2.77元,符合我们此前预期。四季度单季实现收入198.27亿,增长9.30%,归母净利润4.64亿,增长31.19%,扣非净利润2.56亿,增长61.34%。同时公布利润分配方案,拟每10股派现3.3元,利润增长来源于出售苏州致君股权以及新合并国大药房等共松弛(2.6亿)。
打造国药集团零售平台,全国化整合空间巨大。本次整合后的国药一致定位于两广地区分销平台和全国化的零售平台,依托于集团在各地的零售分销网络,未来仍有持续整合空间。从目前的经营情况看,2016年国大药房并表利润1.65亿,大幅高于9847万的业绩承诺。门店总数达到3502家,覆盖18省市,我们认为公司后续无论是内部管理提效还是集团资产整合方面均有较大空间。
经营现金流提升40.51%,毛利率提升3.38个百分点。2016年公司毛利率11.15%,提升3.38个百分点。期间费用率7.66%,提升3.49个百分点,其中销售费用率5.33%,提升3.28个百分点,管理费用率2.08%,提升0.32个百分点,财务费用率0.25%,下降0.1个百分点,每股经营性现金流3.44元,提升40.51%。公司整体运营情况良好,国大药房整合带动整体毛利率持续提升。
考虑国大药房未来在医药分业背景下的巨大发展潜力,维持买入评级。我们认为国药一致作为中国医药集团全国医药零售平台、广东广西分销唯一平台,分享中国医药集团化药资产整合红利,在不考虑国大药房全国并购整合带来超预期盈利增量下,国药一致现有存量业务将实现超过15%的复合增长。中国医药集团未来着力将国大药房打造成第二个“国药控股”,国药控股依靠全国范围大规模兼并收购不断做大做强,我们上调2017-2018年预测EPS3.21元(原2.79元)、3.73元(原3.21元),首次给予2019年预测EPS4.33元,增长16%、16%、16%,对应估值分别为24倍、21倍、18倍,维持买入评级。