本周市场特征出现微妙变化,白马股抱团现象减弱,这主要是由于白马股的估值优势已经丧失,未来跑赢整体市场的概率较低所致。受益于流动性边际改善和市场风险偏好的回升,短期将迎来可操作时间窗口。可重点关注前期跌幅较大,业绩稳定高速增长,估值相对合理的优质成长股。中期来看,市场利率中枢难以下行,企业盈利也难以改善,大级别行情仍需等待。中期可关注国企改革板块以及业绩与估值相匹配的消费类公司。
白马成长初现逆转
白马股的抱团行情自年初以来,表现异常明显。截止到6月15日,上证50指数上涨7.65%,而同期创业板指数则下跌了7.43%,市场被划分为所谓的“漂亮50”和“要命3000”。
市场出现这种极端“二八”分化走势主要有两方面的原因。一方面,新股快速发行使得成长股的稀缺性丧失,而白马蓝筹股的稀缺性反而凸显出来,因此市场给予了白马股估值提升的空间。另外一方面,金融业去杠杆背景下,市场利率提升可能会传导到实体经济,使得上市公司业绩增速放缓,市场因此担忧A股面临估值和业绩的“戴维斯双杀”。与此同时,由于白马蓝筹的市盈率较低,且分红率较高,而且一般是大市值的行业龙头公司,抗风险能力比一般成长类的公司要高。因此,白马股在估值和稳定性都具备优势的背景下,成为市场资金的避风港。
然而本周市场环境却发生了微妙变化,白马股抱团取暖的力度有所减弱。最近三个交易日,前期表现强势的消费白马板块连续出现调整,而成长股和题材股则表现相对强势。当白马股上涨时,成长股和题材股的调整幅度较前几周明显减小,且成长股和白马股之间呈现轮番表现的局面。
目前白马股和成长股的地位关系已经有逆转的初步迹象,而未来白马股大幅跑赢市场的概率偏小。一方面,目前白马股的PEG相对于部分优质成长股明显偏高,上证50的市盈率虽然较低,但业绩增速不高。Wind数据显示,目前上证50市盈率(TTM)为10.83倍,而2016年年报业绩增速为-3.13%,一季报业绩增速为-5.92%。目前传媒、计算机等业绩高速增长的行业存在大量PE在30倍左右的公司,这些公司的PEG小于1,对比上证50板块有业绩增长的优势。另一方面,目前上证50指数的估值与创业板的估值比处在历史高位,远高于历史平均水平。但从A股历史来看,市场风格的转换需要时间来累积,在投资风格上短期或许还存在反复的可能。