国信证券:建议“买入”杰瑞股份

　　研究报告内容摘要：

　　中报业绩超预期，前三季度预增600%-650%

　　公司发布2018 年中报，实现营业收入为17.2 亿元，同比增加32.48%；归母净利润1.85亿元，同比增加510%，扣非净利润1.75 亿元，同比增长1863.78%。业绩超预期高增长主要系：，a）油田服务市场回暖，传统产品线销售额大幅增长带动毛利率回升；b）会计政策变更使得资产减值损失较去年同期大幅减少；c）二季度美元升值导致汇兑净损失同比减少。公司2018H1 毛利率/净利率为27.12%/11.17%，同比增加4.21/8.66 个pct，盈利能力改善显著；期间费用率为18.58%， 同比下降4.31%， 其中管理/ 销售/ 财务费用率分别为8.88%/8.82%/0.88%，同比变动-3.14/-0.26/-0.91 个pct，三费改善显著。同时公司预计2018 年1-9 月实现归母净利润约3.41-3.61 亿元，同比增长600%-650%。

　　公司营业收入多点开花，主要业务发展迅猛

　　2017 年全球油公司勘探开发投资开始蹒跚复苏，油田服务市场开始走出底部。公司业务方面，除油田工程设备产品线外，其余六组产品线均实现了较大幅度的增长。其中，钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务为公司三大核心业务，18H1 收入占比约83.49%，毛利贡献占比83.26%。具体来看，18H1钻完井设备实现营收5.98 亿元，同比增长87.44%；维修改造及配件销售实现营收4.84 亿元，同比增长63.46%；油田技术服务实现营收3.57 亿元，同比增长12.47%。我们认为随着油价中枢的逐步提升，油服行业景气度持续向好，公司净利润拐点已经得到确认，公司的经营情况和业绩将进入上升通道。

　　公司在手订单充足，2018 年营收业绩高成长可期

　　公司上半年获取新订单26.6 亿元（不含增值税），同比增长31.23%。（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同），这将保障公司全年营收稳定增长，再伴随油价上涨、毛利率回升，公司业绩释放将更为顺畅。

　　盈利预测与投资建议：

　　油价中枢上移，油服长期拐点确立，预计2018-20 年净利润为4.90/6.87/9.05亿元，同比增长622%/40%/32%，对应PE34/24/18 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　油价保持低位；新能源行业冲击；海外业务不稳定。