方正证券-电气设备行业专题报告
研究报告内容摘要:
投资概要:
Perc 电池一片难求,盈利高。
由于应用领跑者计划的年底抢装,Perc 电池片、尤其是高效率的Perc 电池片出现了一片难求的状况,与常规单晶电池片的价差也在持续拉开。今年8 月中,perc 单面和常规多晶电池的价差还只有0.1 元;到11 月底,已经拉开到0.34 元之多。根据我们的测算,当前盈利能力最差的是常规单晶电池,毛利率2%,其次是常规多晶电池,毛利率7%。Perc 电池的毛利率远高于常规电池,单面perc 达19.5%,双面perc 超过22%。
Perc 电池和常规电池生产线的差异:新增背钝化和激光开槽
PERC 和常规电池生产线有高度的兼容性,常规产线升级到perc产线非常方便,只需要增加2 套设备:背钝化和激光开槽设备。背钝化设备的供应商有梅耶博格、CT、微导、理想能源等;激光开槽设备,基本上是武汉帝尔激光一家独大。因此从帝尔激光的出货情况,就可以大致判断行业Perc 产能的增加速度。
Perc 电池的高盈利可以持续多久?
perc 设备国产化之后,资本开支并不大,1GW 常规电池的perc改造仅需要1 亿人民币左右的资金,在现有的价差之下,基本上一年就可以收回投资,因此投资Perc 的电池厂商很多。我们根据帝尔激光的出货量和在手订单推出,今年年底Perc 产能可达到61GW 左右。明年仍然是Perc 产能加速释放的一年,明年年底的Perc 产能会接近100GW,成为行业标准配置,常规电池将难以再生存。
我们预计19 年Perc 和常规电池之间仍可维持每瓦0.1 元的价差,但常规电池的盈利可能会受到较大的挤压。(Perc 内部的转化效率差异也很大,只要转化效率高于同行,则即使Perc 整体盈利被压缩,也有可能取得超额利润)
对上市公司的业绩影响几何?
上市公司通威股份、隆基股份拥有较多的Perc 电池产能,其中隆基股份自持3.5GW(通过联营公司平煤持有2GW);通威股份到今年年底,除原收购的合肥赛维电池产能为常规多晶外,其余9GW 均是单晶Perc,总电池产能12GW。
我们分三种情形,假设明年通威股份常规电池的净利为0.02 元每瓦、0.04 元每瓦和0.06 元每瓦,Perc 电池的净利在常规电池的基础上增加0.08 元每瓦,则在三种情形下,通威股份电池业务的净利润分别达7.6、9.6 和11.6 亿元。
风险提示:
海外光伏发展速度低于预期;产能投放过快,光伏产业链盈利能力继续下行;土地、接入取代高成本,成为新的制约因素。