国泰君安-电气设备行业研究报告

　　本报告导读：

　　目前车桩比显著高于1:1的规划目标，随着新基建、建站补贴等政策加码，充电基础设施建设有望快速推进，预计2020-2025年累计市场空间超千亿。

　　摘要：

　　投资建议：新能源汽车保有量的上升必将拉动充电基础设施建设的需求，同时保有量的上升也将进一步提升现有充电桩的利用率，从而改善盈利水平。目前行业整体呈现明显的头部效应，推荐充电模块、充电桩等新能源汽车充电硬件环节以及充电运营服务环节，推荐特锐德、科士达、万马股份等标的，受益标的：盛弘股份、中恒电气、英可瑞等。

　　充电基础设施建设提升空间大，行业头部效应显著。截止2019年底我国充电桩保有量达到121.9万台，车桩比为3.5：1，远高于此前规划的1:1的目标，后续具备较大的提升空间。我们认为充电桩行业后续将呈现几大特征：1）公共桩中直流桩占比逐步提升，同时功率也将继续保持上升趋势，预计2020年平均功率将达到120KW；2）头部效应明显，充电桩保有量前十的运营商占总体公共桩运营数量的96%，其中前三家企业合计占比超过70%。

　　充电桩设备2020-2025年累计千亿市场空间。2019年新能源汽车销量占汽车总销量比重为4.7%，预计到2025年新能源汽车销量渗透率将达到25%，年销量将达到600万辆。新能源汽车保有量的上升将进一步拉动充电桩建设需求，同时随着新基建的加码整体建桩节奏有望进一步加快，我们基于如下假设：①新增车桩比/新能源车与公桩比逐渐下降，②公众桩中直流桩份额将从42%逐渐上升到54%，③考虑直流充电模块价格的逐年下滑和直流桩功率提升的抵消作用，预计直流桩价格基本保持在6万左右，交流桩在2000-3000元左右。预计2020-2025年充电桩设备市场空间为62、93、140、200、288、439亿元，累计市场空间超过千亿

　　催化剂：充电基础设施建设相应补贴、刺激政策落地

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，充电站建设用地存在不确定性，充电服务费下降