方正证券-机械行业2019年投资策略
研究报告内容摘要：
1.1 宏观环境回顾与展望
1.1.1 基建投资回顾与2019年展望：①2018年第4季度以来，基建投资增速回升明显。②分类来看，交通运输、仓储和邮政业投资增速最高，水利、环境和公共设施投资占比最高。
1.1.1 基建投资2018年回顾与2019年展望：③水利、环境和公共设施投资中，生态保护和环境治理投资增速持续处于高位；交通运输、仓储和邮政业投资中，铁路、管道、仓储业投资增速回升趋势尤其明显。④展望2019年，在目前的经济形势下，我们对基建投资仍然是相对乐观的，会继续2018年4季度以来的回升趋势，环保、铁路、管道和仓储投资依然是最重要的拉动因素。
1.1.2 地产投资2018年回顾及2019年展望：①2018年回顾：2018年前11月，房地产开发投资每月的累计同比增速都是在10%附近，房地产新开工面积增速一路走高，1-11月累计增速已经高达16.8%，而房地产销售面积增速总体上却是下行趋势，1-11月累计增速只有1.4%，房地产竣工面积累计更是同比负增长，1-11月累计增速只有-12.3%。②展望2019年，我们预计房地产开发投资增速将回落至5%附近，房地产新开工面积增速将回落至0-3%，房地产销售面积增速将回落至-5%附近，但是房地产竣工面积增速将有负转正至2%附近。
1.1.3 制造业投资2018年回顾与2019年展望：①2018年5月以来制造业投资增速与工业增加值增速出现背离。工业增加值可以反映制造业景气度，通常情况下，制造业固定资产投资增速与制造业工业增加值增速会呈现同向变动，然而2018年5月以来，两者变动方向出现明显的背离——制造业投资增速一路上行，而工业增加值增速一路下行。我们猜测原因可能是统计数据有所滞后。
1.1.3 制造业投资2018年回顾与2019年展望：②2018年5月以来PMI指数呈现下行趋势。PMI指数相对前瞻，在2018年5月之后就开始一路下行，其中中小型企业PMI指数已经跌至枯荣线以下。③根据对产业周期的理解，我们判断，至少2019年6月之前，制造业都缺乏扩产动力。
1.1.4 出口2018年回顾与2019年展望：自2018年3月中美发生贸易争端以来，对我们出口的影响开始显现，在“抢出口”之后，11月出口增速下行比较明显，结合全球政治经济局势的不明朗，以及部分国家出现的逆全球化现象，目前很难对出口持有乐观态度。
1.2 逡辑框架与投资策略
投资策略之寻找景气拐点：
（1）制造业中新能源和5G两个细分方向的投资需求我们非常看好，光伏设备和锂电设备以及5G相关设备存在景气拐点型的投资机会。
光伏设备，受益光伏平价上网已经临近，尤其是光伏电池片设备受益电池片技术快速迭代处于高景气期。重点推荐捷佳伟创、迈为股份，关注晶盛机电等。
锂电设备，受益新能车发展超预期、电芯厂持续的扩产预期，重点推荐先导智能、赢合科技、璞泰来等。
5G受益设备，主要是基站和机房温控设备以及5G应用场景受益设备，前者关注英维克等，后者重点推荐科沃斯、新天科技、长川科技等。
（2）受益全社会对安全和环保关注度提升，检测服务行业具有较强的抗周期性，重点推荐华测检测等。
投资策略之寻找相对确定性：（1） 2019年机械四大下游中，我们对基建地产投资相对乐观，对制造业总体投资和出口需求相对悲观，工程机械龙头和轨交龙头存在相对确定的投资机会，通用智能装备进入短暂的低谷期，出口型公司的推荐相对谨慎。
基建和地产投资没有市场预期的悲观，受铁路、管道、仓储以及生态保护和环境治理拉动，基建投资增速自2018年Q4以来回升明显，我们判断这种趋势将在2019年持续存在，房地产开发投资增速虽然会较2018年回落但仍会是正增长，叠加考虑更新换代周期以及报表修复，重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力和中国中车等。
根据制造业工业增加值、PMI以及日常调研情况，我们对2019年制造业总体投资保持谨慎，预计工业机器人、激光产业链和机床等通用智能装备将迎来短暂的低谷期，长期投资者将会获得更好的买点，持续跟踪埃斯顿、锐科激光等优秀公司。
考虑目前全球存在"逆全球化"现象，以及中美贸易争端可能的持续影响，我们对2019年出口保持谨慎，出口型公司我们会更加深入分析可推荐性。
投资策略之寻找相对确定性：（2）成本下行将带来电梯和叉车板块结构性投资机会。
数据显示，电梯和叉车板块的毛利率与钢材价格变动呈现比较明显的负相关性
电梯和叉车板块直接原材料成本占比较高
预计电梯板块2019年将重回正增长，受益房地产竣工面积2019年增速将由负转正
预计叉车板块2019年相对平稳，受益仓储物流需求旺盛以及叉车电动化趋势日益明显
重点推荐康力电梯、安徽合力等。
风险提示：2019年经济大幅下行，尤其是基建地产出现超乎预期的下行；2019年光伏和新能车补贴政策低于预期；5G建设低于预期。
