申万宏源-家电行业跟踪报告

　　研究报告内容摘要：

　　本期投资提示：

　　本周家电板块跑赢沪深300  指数2  个百分点。本周申万家用电器板块指数上涨4.4%，强于沪深300  指数2.4%的涨幅。本周日出东方(15.2%)、长虹美菱（8.9%）、海立股份（8.7%）领涨，银河电子（-11.5%）、兆驰股份（-6.9%）、海信电器（-3.6%）领跌。

　　本周观察：地方政府有望出台刺激政策，环渤海、长三角地区先行一步

　　2019  年1  月，发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019  年）》，苏宁2  月26  日推出高达10  亿元的“换新补贴”，支持消费者以旧换新，购买新型、绿色家电产品。同时，地方政府的相关补贴政策也在紧锣密鼓地制定中，截至目前，北京已于2  月1  日正式实施为期3  年的节能减排促消费政策，较上一轮新增家用电磁炉、电饭锅、家用电风扇3  类，符合条件的消费者购买这15  类节能减排商品可享受到来自政府与电商的双重补贴；此外，据证券时报报道，目前浙江、湖南、河北、江苏等地正在制定相关配套政策，未来持续落地的政府补贴有望进一步拉动家电更新换代进程。

　　投资建议：智慧家庭&多品牌矩阵引领潮流，关注政策催化和一季报超预期公司

　　1）AWE  参展-智慧家庭&多品牌矩阵带动家电消费升级。本次参观AWE  展会，感受较深的是家电产品均价提升日益明显：云米AirBot  油烟机售价30  万元，卡萨帝融合纤洗护理机零售价10  万元，前者代表人工智能、后者代表高端品牌成套化趋势。然而人工智能带来的智慧家庭体验正从单品智能、互联智能、交互智能进入主动智能第四个阶段，我们认为以海尔为代表的白电品牌凭借着海量用户数据、自研的操作系统和强大的硬件基础，更有实力脱颖而出。此外白电龙头品牌矩阵搭建日益完备，国产高端品牌正取得越来越大的影响力，我们认为龙头厂商多品牌策略更有望在消费分层、高端人群升级浪潮中受益。

　　2）地产销售好于预期，开竣工不及预期。根据国家统计局披露，1-2  月全国商品房销售面积1.41  亿平方米，同比增速-3.6%(同比下降4.9pct)，销售增速如期转负印证基本面偏软，但好于申万地产组预期的-6%。住宅新开工面积增长4.3%，住宅竣工面积增速-7.8%，低于申万地产组预期，新开工和竣工增速剪刀差继续保持。

　　3）年初至今家电整体上涨主要来自三个方面驱动，其一资金面外资加速净流入；其二，政策刺激政策催化，从1  月29  日发改委方案、1  月31  日北京市启动节能补贴，3  月1  日超高清视频产业规划，  3  月15  日浙江、湖南、河北、江苏等地跟进落地补贴，政策稳需求意图明显。其三，竣工复苏逻辑暂未得到印证，不过龙头厂商渠道备货趋势并未放缓，截止1  月底，空调渠道库存3756  万台，环比上月继续增加330  万台，一季度白电龙头收入利润增长或好于此前市场悲观预期。投资组合方面我们继续推荐三大白电龙头+小家电组合（苏泊尔，九阳股份，欧普照明，飞科电器），其中九阳股份新品发布会推出重磅级单品，有望提振公司中期业绩表现，关注一季报业绩超预期可能；年报披露季来临，建议关注高分红标及基本面有望实现恢复性增长的飞科电器；厨电板块短期受地产竣工复苏逻辑催化，估值有所修复，年报披露季我们建议关注股息率高、估值仍处底部安全边际高的老板电器、浙江美大。