华泰证券-家电龙头估值处在低位区间

　　研究报告内容摘要：

　　本周观点：家电龙头估值处在低位区间，估值修复可期

　　历史估值回溯显示，家电龙头估值波动与业绩增速呈现较明显正相关性。2017  年以来受到地产销售及预期影响，部分龙头业绩增速下滑，带动龙头估值步入低位区间。我们认为，中长期来看龙头企业在规模、现金流、品牌、渠道等方面拥有相对优势，护城河较为深厚，估值水平修复值得关注。

　　子行业观点

　　白电：空调库存压力预期将减小，龙头强者恒强格局下，价格下移利好龙头。黑电：关注华为可能进入电视产业影响，同时高清视频产品消费促进政策有望提升需求。小家电：关注新品对龙头公司业绩增益。上游：关注具备份额优势及较高技术门槛标的，预计稳定性领先。厨电：地产政策的区域性变化，或缓解厨电估值压力，但业绩释放将滞后于房地产数据反转。

　　重点公司及动态

　　公司推荐：1）美的集团：增发换股吸收合并方案获证监会审核通过，继续看好公司长期价值。2）格力电器：1  月空调内销增速超预期，但也需要关注出口抢跑影响，公司经营稳定性领先，依然看好空调行业中长期表现。3）青岛海尔：冰洗需求超预期，高端化品牌增速领先，全球化发展平抑波动。

　　风险提示：宏观经济下行；地产后周期影响超出预期；原材料价格及人民币汇率不利波动。