中信建投-商业贸易行业周观点

　　研究报告内容摘要：

　　行业动态信息

　　本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-5.61%、-5-64%和-6.12%。CS  商业贸易板块涨跌幅-6.40%。本周大盘下跌，商业贸易板块跌幅超过大盘。

　　品观网：联合利华19Q1  营收124  亿欧元，同增3.1%。美容与个人护理、食品与茶点、家庭护理三部门销售额同增分别为3.1%、1.5%及6%。联商网：爱马仕19Q1  销售额16.1  亿欧元，同增16%。核心的手袋和马具部门销售额大涨16.9%至8.08  亿欧元。

　　2019Q1，亚马逊营业收入597  亿美元，同比增长17%，为2015  年一季度以来最低同比增速；云服务力挺利润大增，一季度AWS  的营业收入77  亿美元，同比增长42%，净利润达到创纪录的36  亿美元，是去年同期的2.25  倍；但广告业务拖累总体营业收入增长明显放缓，公司预期的二季度营收增速还较可能再创新低。

　　基金2019  一季报披露完毕，我们对CS  商贸零售板块标的基金重仓股情况进行了梳理：总体来看，19Q1  基金重仓零售板块标的市值181  亿，较18Q4  提升28%，占基金重仓股1.82%，较18Q4略降0.01  pct；重仓股占比略有下降同时，超配情况增加明显，19Q1  零售板块重仓股超配0.13  pct，而18Q4  仅超配0.01  pct。

　　重仓基金数量减少，重仓标的向头部集中。455  只基金19Q1  重仓持股零售板块，较18Q4  减少26  家；持股市值前5/10/20  的公司占板块重仓持股总市值85.82%/96.59%/99.80%，分别较18Q4+1.98  pct/-0.32  pct/+0.07  pct，集中度有所提升，重仓标的向行业头部标的集中趋势明显。个股方面，南极电商、家家悦、永辉超市、珀莱雅和天虹股份基金重仓股持股占流通股比例最高。

　　投资策略：社零进入个位数时代，版块马太效应加强。建议如下选股主线：1）长看新零售下半场已来：社区便利店发展空间广阔，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2）宏观首选必选消费，超市龙头存在阶段性机会。建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性角度关注本土化妆品崛起。本土公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，形象重塑、崛起加速，建议关注珀莱雅、上海家化等。4）从估值角度，部分优质标的处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低，能带来稳定的ROE  回报，防御价值高。建议关注：王府井、天虹股份等。