中信证券-汽车整车行业周报

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　7  月  1  日起，12  个省份即将开始执行轻型汽车国  VI  标准，占全国乘用车销量60%。当前终端国  V  库存位于高位，行业降价促销力度增大，预计  5-6  月乘用车批发销量仍将大幅承压，但零售端将加速去库存。

　　▍本周市场回顾：上周中信汽车指数-3.34%，弱于上证综指（-1.02%），弱于深证成指（-2.48%）。涨幅居前的为日上集团（+27.50%）、德宏股份（+15.34%）、中国汽研（+10.95%）；跌幅居前的为风神股份（-19.81%）、*ST  猛狮（-19.06%）、迪生力（-18.96%）。分版块看，乘用车板块下跌  5.67%，商用车板块下跌  1.81%，汽车零部件板块下跌  2.65%，香港汽车与零部件板块下跌  3.60%。

　　▍乘用车：乘用车国  V  库存压力较大，乘用车股票位于预期底部。7  月  1  日，广东、山东、江苏、河南、浙江、河北、安徽、陕西、上海、山西、重庆、海南等12  个省份即将开始执行轻型汽车国  VI  标准，确认执行国  VI  标准的省份占全国乘用车销量  60%。根据终端调研，多数执行国  VI  省份的终端国  V  库存车去库存压力较大，部分品牌甚至出现“买一送一”等极端降价促销活动。回顾去年  9月  WLTP  对欧洲车市的影响（多国车市销量腰斩），叠加当前终端国  V  库存压力较大，我们预计此次  13  个省份执行的国  V  切换国  VI  将对行业带来较强扰动：5-6  月行业的主旋律将是降价去库存，零售销量增速可能出现一定反弹，但  5-6月批发销量仍将大幅承压，预计行业景气度回升仍需等待。

　　▍重卡行业聚焦：国  VI  切换导致全年销量前高后低或将更加明显。考虑到目前有13  个省份即将开始执行柴油车或燃气车国  VI  标准，重卡在国  VI  阶段需要升级三元催化器并加装颗粒捕捉器，因此单车售价或将提升  3-4  万元。根据终端调研，5  月之前重卡行业终端销量仍以国  V  为主。考虑到重卡司机对售价比较敏感，因此上半年终端抢装国  V  会提前透支下半年重卡销量，预计全年前高后低的趋势将更加明显。行业进入国  VI  阶段后，潍柴动力和中国重汽的合作加深有望继续推动二者市占率提升，长期行业格局仍有优化空间。如若  6-7  月行业销量数据环比下滑超市场预期导致股价下跌，对潍柴、重汽来说将是一个很好的布局时机。

　　▍投资策略：预计  5-6  月乘用车行业批发销量仍将大幅承压，但零售端将加速去库存；重卡行业前高后低的特点将更为明显。行业批发销量扰动将增加业绩不确定性，如若  6-7  月股价因风险偏好下行出现大幅下跌，行业将迎来布局好时机，重点推荐：吉利汽车、广汽集团、上汽集团、潍柴动力、广汇汽车。