光大证券-电力设备新能源行业专题研究

　　研究报告内容摘要：

　　◆前言：

　　本篇报告是电力设备新能源行业专题研究第一篇，聚焦光伏产业链逆变器细分环节，梳理和更新当前光伏逆变器行业产业格局与逆变器环节发展趋势。

　　◆组串式逆变器占比大幅提升，1500V  与超配提升电站发电综合效率

　　我国光伏逆变器分为集中式、集散式、组串式以及微型光伏逆变器。与集中式逆变器相比，组串式逆变器能够实现单个组件串最大功率跟踪功能，近年来占比提升明显，除应用于分布式电站外，也开始规模化应用在集中式电站，2018  年占比已达到  60.4%。逆变器核心指标为各类综合效率指标，2018  年我国各类逆变器中国效率已超过  98%。伴随  1500V  光伏系统的推广以及容配比提高，应用相应  1500V  光伏逆变器进一步降低电站系统成本、提升发电效率。

　　◆龙头企业地位稳固，二线品牌快速突围

　　2013  年以来，华为、阳光电源以及德国  SMA  稳居全球逆变器前三行业，三者市占率合计超过  40%；同时，包括固德威、科士达在内国内知名逆变器品牌快速成长，出货量以及全球市占率稳步提升。2018  年全年国内逆变器厂商出货量合计达到  66.5GW，全球市占率超过  60%，多家企业出货量达到  3-5GW  水平。

　　◆国产品牌竞争力提升，加速拓展全球市场

　　受  2018  年国内“531”光伏新政影响，光伏系统成本快速下降，加速海外光伏装机市场快速发展，2018  年全年海外光伏市场装机占比超过60%，较  2017  年同比提升超过  10pcts。我国光伏逆变器企业通过加强海外逆变器销售渠道、布局海外产能等方式快速拓展海外市场，凭借性价比优势，在拉美、印度等新兴市场取得较高市占率水平，出货量在欧美等市场持续增长。

　　◆投资建议：

　　光伏逆变器需求稳健增长，国产品牌竞争力与市占率水平快速提升。我们认为，行业龙头凭借全球化渠道与产能布局、规模化成本优势牢据行业前三地位，二线品牌积极开拓新兴市场，实现快速增长，国内逆变器品牌影响力与市占率有望持续提升，建议关注阳光电源（全球逆变器龙头）、良信电器（逆变器低压电器供应商）。

　　◆风险分析：

　　海外光伏市场相关政策变动，导致海外光伏市场新增装机不及预期;全球光伏新增装机不及预期，导致光伏逆变器需求增长不及预期；光伏逆变器环节竞争加剧，导致价格大幅下降，影响光伏逆变器环节企业盈利能力。