广发证券-建筑装饰行业月度分析

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点：

　　9月SW建筑板块跑输大盘，水利建设及钢结构涨幅最大

　　9月建筑装饰指数上升0.49%，跑输沪深300指数0.10个百分点。子板块方面，水利建设涨幅最大(4.48%)，国际工程承包跌幅最大(-1.33%)。截止9月底，建筑板块PE（TTM，整体法）约9.7倍，PB（LF）约0.98倍。建筑板块目前处于低涨幅、低估值、低基金持仓的“三低”状态。

　　地产产业链：1-8月地产开发投资增速10.5%，地产投资仍维持高位，预计主要由建安投资和土地购置共同驱动；其中，8月竣工增速为2.8%，为19年以来首次单月增速转正，且已连续3个月增速提升。

　　行业观点及重点公司

　　历史上看，2008-2018年建筑装饰板块10月平均收益2.1%，10年中跑赢大盘8次，跑赢大盘8次的平均超额收益为2.8%，跑输大盘2次的平均超额收益为-6.5%。铁路建设板块表现最好，平均收益8.5%，而其他基础建设板块表现较差，平均收益为-0.8%。历年四季度表现最好的板块是房建和基建，主要因为房建与基建企业主要在四季度进行回款和确认收入加快。

　　公司方面，我们延续前期观点，外部风险事件仍多，建筑板块低估值优势明显，短期经济下行压力客观存在，基建稳增长预期有望提升，建议关注三条主线：1）基建投资有望加码，利好业绩稳健高增的前端检测行业龙头（国检集团）及设计公司（如苏交科/中设集团等）；2）低估值基建央企（如中国铁建/中国中铁/中国交建等）及地方龙头国企（如上海建工等）；3）年初以来公共空间及房建类订单维持高景气，后期地产竣工回暖利好装饰龙头公司（如金螳螂等）。

　　风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；专项债发行力度不及预期，基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。