中信证券：中美利差回升 我国货币宽松仍有空间

　　中证网讯（记者 张勤峰）由于上周五美债市场大跌，本周一早间，中国债券市场开盘走低。中信证券固收研究团队指出，由于时差的原因，中国债券市场很多时候会对隔夜美国债券走势做出反应；不过，我国货币政策独立性在增强，当前中美利差重新扩大，有助于拓宽我国货币政策宽松空间。

　　该团队研究了美国国债t-1交易日与中国国债t交易日的关系，发现：

　　对于短端收益率，2015年以来，由于美联储采取一系列的加息行动，短期利率上升更快，美国1年期国债收益率均呈现不断上升的态势，而中国1年期国债收益率则经历了先下行后上行再回落的过程，目前在2.5%左右波动。随着美国短端收益率抬升以及中国1年期国债收益率缓慢下滑，2018年11月初，中美1年期国债利差出现倒挂现象，且受到中美两国货币政策周期错位的影响，中美短端利差将以“剪刀差”的形式不断扩大。

　　从长端收益率来看，中美10年期国债利差自2002年6月份左右开始拉升并突破0值，2004年至2006年又急剧下滑，2006年后回升，金融危机爆发后中美利差在正负之间震荡徘徊，2010年之后中美利差基本处于正的区间。2015年后中美10年期国债收益率大致呈现相同的走势，目前尚未出现倒挂现象。2015年之后美联储加息抑制了通货膨胀、并抑制经济扩张，这将导致长期利率上涨的幅度远小于短期利率上涨的幅度，中美10年期国债收益率不断收窄并一度低至0.25%。但近期随着美联储加息预期次数减少使得美国长端收益率下行，中美长端利差逐渐走阔，我国货币政策宽松仍有空间。