在人民币汇率站稳“6.7”之际,如何解读近期人民币汇率加速升值的现象?人民币的未来趋势如何?结合对人民币汇率走势的判断,投资者又该如何选择大类资产?本次邀请招商证券研究发展中心首席宏观分析师谢亚轩和国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉对此进行探讨。
短期人民币稳中趋升
中国证券报:请谈谈对人民币汇率走势的判断。
谢亚轩:短期来看,判断人民币汇率的走势应根据以上“三因素”模型来展开。第一,2017年下半年预计一篮子货币将保持怎样的走势?第二,下半年外汇市场供求情况能不能改变上半年的弱势局面?第三,逆周期因子的引入能否改变外汇市场中的顺周期行为?
下半年部分月份有望出现美元指数回落,外汇供应略超需求的局面,与逆周期因子共同推动人民币汇率出现阶段性回升。从更长的时间比如10年左右的维度来看,人民币汇率决定于劳动生产率等长期基本面因素。
覃汉:短期来看,人民币汇率稳中有升的趋势可能还会延续,或者至少不会回到过去持续贬值的通道中去。主要的原因有三点:中美利差保护空间足够大;金融去杠杆持续推进,资产价格泡沫得到一定抑制;中国货币政策频率将维持和美国同步。
但是中长期来看,汇率贬值趋势可能还将持续:第一,美联储加息节奏越来越快,中国受制于高杠杆状态,利率难以在目前的基础上进一步大幅攀升;第二,资本管制缓解贬值压力治标不治本,如果后续管制放松,资本外流的压力将会陡增;第三,美元指数长期来看还是会回归强势,那么人民币大概率会跟随贬值。
中国证券报:结合对人民币的判断,对大类资产有什么投资建议?
谢亚轩:如果逆周期因子的引入能够逐步打破人民币汇率的单边贬值预期,有助于稳定社会预期并提升中国资产的投资价值。在这种条件下,股票市场最具备投资价值。汇率预期逐步稳定,国际投资者有望进一步增持中国债券,债市的配置价值也将逐步体现。参考招商证券固收研究团队的观点,短期限的品种可以选择1年期国债和地方债,长期限品种可以选择10年期国开债。鉴于不认为美元会持续走强的观点,判断下半年美元弱而欧元强的概率更高,对于偏好低风险的投资者来说,黄金具有攻守兼备的投资价值。
覃汉:年内表现最好的资产应该是现金类产品。但由于汇率压力得到缓解,利率的弹性可以变得更加刚性一点。这意味着,后续即使美债收益率大幅上行,对于国内利率的传导可能并不会特别明显。如果监管压力出现确定性减轻,国内利率可能会出现一波下行。但黎明前是最黑暗的时候,债券收益率在8月份之前仍面临较大的上行压力。8月份以后,随着长端利率的阶段性见顶,股市的风格可能会有所切换,中小创股票将会迎来反弹。
(中国证券报·中证网 王姣)