[摘要]
投资要点事件:发布2016年业绩快报,全年收入118.8亿元,同比增140%;净利润8.78亿元,同比增302%;拟每10股转增30股。曾力等小非拟6个月内减持不超过8225万股,实际控制人文开福先生承诺不减持,充分彰显对公司未来发展的坚定信心。
业绩符合预期,客户与产品结构双改善促爆发。2016年公司合并范围增加部品件、业际光电与平波电子,同时持续优化产品与客户结构,已实现国内主流手机品牌与中大型ODM厂全覆盖,收购珠海晨获取in-cell面板资源,触显一体化产品重新进入华为等大客户供应链,完成FPC、摄像头、指纹识别等产品的产能扩张,并快速放量,驱动业绩实现爆发式增长。
立足中低端市场向上拓展,“1+N”战略落地驱动持续高增长。国产手机品牌海外市场拓展加速,在印非等新兴市场带动下,我们预计2018年国产手机出货量将达9亿部左右,年均增速20%左右,其中约5亿部为“千元机”。公司依托领先的成本控制能力,且已实现触显、摄像头、指纹识别全线产品供货能力,“1+N”战略加速落地,2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货,对应300亿元收入,带动公司未来2年实现50%以上年均增速。同时借助双摄、3D玻璃等新产品向中高端机型市场拓展,有望带动业绩进一步超预期。
汽车电子增光添彩,新零售业态有望加速电子标签业务放量。公司与比亚迪深度合作,目前是其车载摄像头主要供应商,并成功获得北汽等客户订单,车载摄像头业务前景向好。同时新零售业态兴起提升电子标签需求,公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点,加速行业爆发,在行业爆发初期通过硬件产品销售将首先受益,后期随着规模扩张后,还可借助海量数据,获得增值收益,实现由硬件到平台的跨越。
投资建议:“1+N”战略落地驱动业绩高增长,汽车电子与电子标签再拓成长空间,我们预计公司2016/17/18年净利润为8.78/13.4/20.4亿元,EPS为0.61/0.86/1.30元,增速为302%/53%/52%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年27倍估值,目标价23.20元,增持评级。
风险提示:国产品牌在海外市场拓展进度低预期、电子标签拓展进度低预期。