[摘要]
核心观点:
业绩符合市场预期,利润基本达成股权激励第三期解锁条件公司披露业绩快报,全年实现营业收入144.3亿元(YoY+33.3%),归母净利润10.7亿元(YoY+59.9%),加权平均净资产收益率14.2%(YoY+3.9%)。分季度拆分,公司四季度营业收入42.3亿元(YOY+46.2%),归母净利润4.1亿元(YOY+63.0%),新投产牛皮箱纸产销两旺是业绩加速主因,公司2014年股权激励第三期解锁条件基本达成。
主要纸种价格上涨新产能投产推高营收规模,四三三战略稳步推进国内造纸及溶解浆市场持续回暖,公司产品产销两旺,年产30万吨轻型纸改扩建项目已顺利达产,年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目已于八月试产成功并完工转固,新产能投放有效提升公司盈利能力。
基于对中国健康养老市场的乐观预期,公司出资6000万参与认缴出资额10亿元的同仁堂养老产业基金,考虑到战略股东复星拥有大量的药店和医院资源,本次探索养老健康市场有望与其展开产业协同。
各项业务超预期亮点多,业绩有望踏上新台阶,维持买入评级当前我们预计2017年净利润接近15亿元是基于假设:溶解浆8000元/吨、包装纸产能三年逐步放量,文化纸维持16年盈利水平假设的预测。业务亮点在于:(1)春节后黏胶短纤价格上涨带动溶解浆上行,溶解浆上周累计涨幅350元/吨;(2)前期公告投产的包装纸实际产能预计高于设计产能,且产销两旺;(3)文化纸价格受成本推动持续涨价,吨盈利稳步扩张。
2017-2018年预测净利润暂维持14.9、19.0亿元,当前市值对应2017年净利润12.8倍市盈率,维持买入评级。
风险提示文化纸涨价落实困难,溶解浆涨幅低于预期;