[摘要]
事件:
公司公布业绩快报。报告期公司实现营业收入和净利润分别为28.40亿和5.08亿,同比增速分别为45.77%和79.06%,符合预期。
投资要点:
中咨华宇并表增厚业绩,环保业务占比提高,提升盈利水平。报告期内公司实现营业收入28.40亿元,同比增长45.77%,主要由于2016年自5月起北京中咨华宇环保技术有限公司纳入合并报表范围所致。此外,公司为国内泵业龙头,市占率近20%,随着深入挖掘客户提升市占率,公司订单随之增加。公司实现归母净利润为5.08亿元,较上年同期增长79.06%。
净利润增速高于营业收入增速,主要由于子公司金山环保及中咨华宇的环保业务快速发展,盈利水平高于原有主业,最终公司实现净利率19.90%,相比15年同期提升5.33个百分点。
中咨华宇内生+外延不断,完善服务资质,咨询与设计再升级,动力十足。在环评方面,公司不断完善资质,环评资质共有12个类型的资质(有11个类别和一个特殊报告表)。公司16年通过并购新增冶金机电和采掘两个资质,当前在手8个资质(包括4个甲级),除海洋、农林、水利、核辐射外,已实现全覆盖。未来仍会逐步纳入农林水利等资质。同时对化工、采掘资质进行升级,公司当前环评师逾80人,其中华宇33人,国环、科融各20个。在设计方面,公司在建筑、景观、市政、水利,勘察测量等方面均有布局,未来有望多方向开展业务。
金山环保在手订单充足,中咨华宇受益政策红利。金山环保立足污废水市场,与中金环境协同性显著;同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术,随着污泥处置市场迎来快速增长期,公司有望实现业绩高速增长。预计16-17年净利润分别为1.86亿和2.44亿元。中咨华宇承诺16-18年净利润不低于8500万元、1.105亿元和1.326亿元。随着红顶中介脱钩以及新环评法的发布,中咨华宇作为民营环评企业的龙头,必将在环评整改过程中重点受益。
传统业务渠道拓宽至海外,完善产业布局,实现可持续发展。公司收购美国tigerflow来为开拓北美市场,通过整合公司专业技术与标的公司持有北美设备认证和营销渠道,扩大公司营业规模。此外,公司将把自身管理经验嫁接到标的公司,提升营销渠道效率,降低期间费用,提升盈利能力,实现可持续发展。
维持盈利预测及“买入”评级。结合公司业绩快报情况,维持16-18年公司归母净利润预测分别为5.08亿、7.19亿和9.78亿,对应EPS分别为0.76元、1.08元和1.46元,对应17-18年PE分别为23倍和17倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP订单未来潜力巨大。公司兼具业绩成长弹性和低估值优势,维持“买入”评级。