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本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表中证网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。
西王食品:保健品业务开拓成看点 买入评级
安信证券
事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入33.75亿元,同比增长50.43%;归属母公司股东净利润1.35亿元,同比下降7.84%;扣非净利润1.20亿元,同比下降16.43%;EPS为0.30元。单4季度收入14.04亿元,同比增长145.28%;归属母公司股东净利润1848万元,同比下降6.77%。
保健品业务并表贡献业绩,植物油业务保持较快增长。公司收购Kerr股权于2016年11月交割完成,因此Kerr保健品业务11-12月收入并表贡献业绩。
Kerr公司2016年实现收入30.5亿元,同比增长18.8%,其中MuscleTech等主力品牌继续实现较快增长;因向核心管理层支付一次性奖金6272万元,管理费用有所增加;净利润为3.69亿元,同比增长15.8%,Kerr整体净利率为12.1%,基本保持稳定。公司2016年并表保健品业务收入为5.3亿元,毛利率为43.5%,归母净利润贡献约5320万元。公司植物油业务实现收入25.5亿元,同比增长26.3%,继续保持较快增长。其中小包装食用油销量17.38万吨,同比增长21.8%。胚芽粕收入2.9亿元,同比增长55.1%。植物油业务毛利率为29.3%,受胚芽价格上涨及散装食用油销量增长较快等影响,同比下降2.3pct。植物油业务不考虑收购带来的费用支出影响,预计净利润贡献在1.8亿元左右。今年小包装油销量计划超20万吨,预计仍将保持稳健增长。
国内保健品业务市场开拓明显加速,未来保健品业务成长性可期。公司确立植物油与保健品双主业齐头并进的发展战略。保健品业务方面,公司对Kerr北美团队进行充分激励,实施核心管理层激励计划,保障北美优势市场稳步增长。针对快速成长的国内运动营养及体重管理市场,公司加快国内市场推广进度,北京及香港销售公司已成立,团队搭建基本完成,线上渠道在维持MuscleTech天猫旗舰店运营同时,积极开发主流电商平台及跨境平台B2B业务,目前已与部分运动营养代理商建立合作,同时继续推进SixStar旗舰店工作。线下渠道方面,积极掌握健身房终端数据,已与一兆韦德签署合作协议,加快线下健身房渠道渗透。公司2017年在国内设立以一二线城市为主的7大销售区,计划完成200家经销商招商目标。我们认为,未来随着公司开拓经销商渠道、逐步加大营销投入以及陆续扩大优势品牌的产品品类后,Kerr具备成为国内运动保健类产品龙头潜力,成长性可期。
短期费用拖累影响将逐步消除,集团担保风险敞口可控。公司因收购Kerr股权短期带来一定费用支出压力,目前海外2.67亿美元贷款及国内10.1亿人民币贷款将带来1.5亿左右财务费用支出,后续随着定增逐步推进以及下半年海外贷款开始偿还,费用拖累影响将逐步消除。此外我们认为,集团担保风险敞口可控,预计不会对公司带来直接影响。
投资建议:暂不考虑摊薄,预计2017-2019年EPS分别为0.89/1.22/1.68元。
维持公司买入-B评级,6个月目标价30.5元,对应2018年PE为25倍。
风险提示:保健品业务开拓不及预期;行业竞争加剧;跨境电商政策收紧。
北方创业:装甲突击产品进入高速增长期 买入评级
国信证券
装甲突击力量重大资产注入完成,公司业绩超出市场预期公司发布2016年年报,公司在报告期内进行了重大资产重组,主营业务发生了重大变化,实现营业收入100.60亿,追溯同比增长0.23%,实现净利润4.97亿净利润,追溯同比增长35.86%。实现EPS为0.32元/股,同比增长35.02%。
公司业绩增长超出市场预期。
2017年,铁路货车招标迎来5年最高峰,原主营业务盈利能力有望超预期根据2013-2017年中国铁路投资公司官网公开的铁路招标数据,我们整理出这几年铁路货车招标数量变化及原因的图表。2016年铁总的招标量回升,公司的铁路业务业绩出现了大幅好转并且扭亏。2017年,由于中铁连续三年没有新造敞车、铁路固定资产投资持续在高位和货运量复苏等因素影响,迎来了2013年以来年招标量的最高峰。因此2017年铁路货车业务不仅不会拖累公司业绩,而且会实现大幅的盈利。
陆军向“全域作战”转型,带来主战装备换装市场空间远超市场预期进入十三五期间,陆军进入了全面换装时期。目前陆军主战装备序列中,存在众多在改革开放以前设计定型的老旧装备,如:59式坦克、62式轻型坦克、63式装甲车、79式坦克等,这些装备的改装潜力已经完全被挖掘完,再进行改进已经没有意义。目前现役老旧装备不能符合陆军在新时期下制定的作战思想,根据中央军委和陆军司令部提出的建军目标,全军地面重型装备已经进入大规模换装时期,并且已经进入了高速增长时期。经初步测算,全军地面重型装备未来十年换装市场总空间将不低于2万亿元。市场在舆论的影响下对此预期普遍过低。
给予公司2017-2019年EPS分别为0.40元/股、0.50元/股、0.65元/股。
风险提示:公司业绩增速可能不及预期。