事件:
公司发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入263.96亿元,同比减少12.20%;归母净利润30.03亿元,同比增长5.39%,实现每股收益1.08元/股,业绩增速符合申万宏源预期。
公司拟以2016年12月31日的总股本27.36亿股为基数,每10股送红股3股(含税),派发2.00元(含税),共派发股利人民币1,367,770,500元。
每股收益数字与首页表格不一致是由于公司发行永续债按权益进行会计处理,计算EPS时先从净利润扣除相应“股息”再除以当期总股本,而首页表格计算方式是直接使用净利润/总股本。
投资要点:
风机在手订单充裕,产品持续推陈出新。2016年公司国内新增装机超过6.34GW,国内市场份额增至27.1%,连续六年蝉联国内第一。公司公开招标市场占有率超30%,斩获新增订单8.9GW。截至2016年末,公司在手订单总量合计为14.2GW,维持在历史高位。目前公司2.0MW风力发电机组已进入批量生产和交付阶段,规模效益显现,未来有望持续扩产,3.0MW进入小规模试产阶段,6.7MW海上机型预计2018年也将正式投产。我们认为,随着“十三五”期间新增装机向中东部低风速区域转移,2MW及2.5MW风机销量将进一步提升,3.0MW及6.7MW也将逐步实现批量化生产,公司的风机制造领域龙头地位稳固。
深耕海外市场多年,看好国际化战略贡献业绩。2016年公司新增海外开发规模440MW,同比增长151.4%,国际业务实现销售收入220,923.79万元,公司风电机组出口量占全国出口总量的70%。
截止2016年底,公司在手国际订单为917MW,项目遍及智利、阿根廷、南非、泰国、巴基斯坦、澳大利亚等多个“一带一路”国家。目前公司在美国、澳大利亚、南美、亚洲等市场均已取得突破,我们认为后续有望持续放量,看好公司国际化战略对业绩增长的贡献。
加速投资风场自营业务,布局售电市场旨在推动消纳。截至2016年底,公司累计并网权益装机容量3.68GW,同比增长39%;2016年公司新增并网权益装机容量1.03GW,其中800MW(77.67%)位于华东、华北、南方等非限电地区;在建风电场项目容量421MW,项目储备丰富,317.5MW(75.4%)集中在华东、南方地区。2016年公司风场平均利用小时达1881小时,高于全国平均1742小时,风场内部收益率维持在12%以上。此外,公司积极布局售电市场,推动风电消纳,切入跨国企业APPLE国内供应链,提供绿色清洁能源。
维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司公布一季度业绩预告,业绩同比下滑100%-50%,但我们认为一季度业绩下滑,主要由于2015年同期的高基数,以及阶段性装机放缓。考虑到行业基本面整体趋于改善,公司在下半年有望恢复快速增长,我们建议紧密跟踪弃风限电率数据和下游开发商的资本开支变动情况。我们维持盈利预测不变,预计公司17-19年实现归母净利润39.46亿元、46.35亿元和52.32亿元,对应EPS分别为1.43、1.68和1.90元/股,目前股价对应PE分别为11倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上升风险,行业需求下滑