投资要点京津冀一体化势在必行:京津冀地区作为我国经济增长最快的区域之一,经济地位日益凸显。京津冀虽然位置相邻,但却并不像长三角和珠三角城市群间的联系那样密切。北京土地供应紧张,交通拥堵等城市病愈发严重;天津与北京相比,并不具备政策以及资源优势,而且由于距离太近失去了向周边辐射的能力;河北的重化工业布局密集,产业结构相对落后。从当前角度看,行政体制分割阻碍协同发展;经济二元结构问题严重突出,核心辐射带动作用减弱;产业结构趋同造成整体资源浪费。因而我们认为,京津冀一体化是国家大计、势在必行。
政策不断落地,发展路线明晰,京津冀一体化进程加速:在功能定位方面,根据京津冀协同规划发展纲要,未来京津冀三省市定位已经明确;从发展目标角度上看,到2030年后,首都核心功能更加优化,京津冀区域一体化格局基本形成,区域经济结构更加合理。随着京津冀发展路线的明晰,我们认为一体化进程将不断加速。
京津冀一体化水泥需求测算,区域内水泥需求稳定增长,冀东水泥中期将明显受益:结合雄安新区规划,我们假定京津冀一体化长期(20年)目标是1)区域内交通设施建设达密度到长三角水平;2)区域内人口增长,人口密度接近长三角区域;3)配套设施(地产、市政、产业等建设)跟上新增人口需求。建立在这一基础上,我们计算京津冀一体化因人口迁入及区域内交通密度提升可能带来的需求增量。原常住人口的住宅、市政、产业升级带来的需求;及区域内基建升级等带来的水泥需求均假设包含在原水泥需求中且保持稳定,不计算为增量。通过计算,我们认为京津冀一体化或将在接下来20年内为区域内带来10.5亿吨左右的水泥需求增量。对应水泥产量复合年化增速约4%左右。
投资建议:我们认为,随着京津冀区域一体化进程的不断推进,区域内需求将在接下来几年内迎来小阳春;与此同时水泥供给侧改革在京津冀地区将进一步深化,环保、错峰等行政手段将进一步趋严,明确的产能退出计划也将陆续落地,区域内的集中度和产能利用率将得到明显提升。我们中长期继续看好公司区域内的供需格局进一步改善。预测公司2017、18年盈利将为12.3亿、14.2亿(暂不考虑金隅并表)。给予买入评级。