事件:公司发布2016年年报,实现营业收入26.3亿元,同比增长25.1%,实现归母净利润5亿元,同比增长37.3%,扣非后归母净利润4.9亿元,同比增长39.5%。利润分配每10股转增5股并派发现金红利4元。
业绩高增长符合预期,内生外延共发展。1)从单季度来看,2016年4季度实现营收6.3亿(+34.6%)、归母净利润0.70亿(+111.2%),维持高增长趋势;2)公司收购上械集团100%股权自2015年7月1日开始并表,2016年全年收入近6亿元,净利润4242万元;3)扣除上械并表因素,营业收入同比增长12.4%,归母净利润同比增长34.2%。内生外延均保持了较快增速。
电商平台业绩增长迅速,核心品种快速增长。分析认为公司高增长主要原因在于1)电子商务平台业绩增长迅速,2015年收入约4亿元,2016年收入增速超过50%,收入规模在6亿元以上,预计2017年仍将保持快速增长;2)核心产品保持高速增长,其中制氧机(20%+)、电子血压计(30%+)、血糖仪及试纸(50%)、针灸针(20%+)。
国际化战略持续推进。1)2017年2月公司完成对德国MetraxGmbH100%股权收购,将拥有40多年历史的世界一流的AED品牌(普美康PRIMEDICTM)收归麾下;2)增资YuwellGerman,德国公司主营医疗设备的生产和销售以及对其他公司进行投资及管理;3)开拓海外市场,实施国际化战略一直是公司管理层坚持的方向,增资意图在于确保公司在推广国际业务,实施国际化战略过程中的资金需求;4)德国公司核心管理层均到位,金钟手术器械研发中心亦在德国正式成立,预计公司将持续推进国外市场收入占比50%的战略目标。
收购中优医药,丰富医用临床领域。1)继上械之后,2016年收购中优医药61.62%股份,公司通过不断外延将强化自己在器械领域的龙头地位,核心竞争优势将不断得到巩固;2)中优医药专注从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售;3)中优2017年、2018年、2019年承诺净利润分别为9200万元、1.12亿元、1.42亿元,将增厚公司业绩。
完成员工持股计划,提高公司凝聚力。2016年核心管理和技术人员107人出资2.4亿,成为公司股东,将充分调动员工能动性,提高职工凝聚力和公司竞争力。
盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS为1.03元、1.34元、1.74元,对应PE分别为32倍、25倍、19倍,公司内生快速增长,外延丰富产品线,作为器械领域龙头公司,资源整合能力大大优于行业平均水平,未来有望持续做大做强,维持“买入”评级。