投资要点事项:公司公告预计2017年第一季度公司归母净利润为5455万元-6001万元,同比增长0-10%。
业绩符合预期,预计二季度开始发力。由于去年收购的西班牙EPTISA公司一季度预计发生较多遣散费导致亏损1000多万元;美国TA一季度是经营淡季,预计亏损1000多万元。两海外公司一季度合计亏损约2000-3000万元,预计二季度起业绩逐步释放贡献并表利润。剔除两亏损海外公司后(按照亏损2000万计算),公司本部一季度业绩同比增长37%-47%,内生增长仍强劲。2017年交通设计咨询行业普遍订单大幅增长,预计公司订单增长超过50%,有望带动公司今年本部业绩加速增长,同时二季度起去年收购标的并表效应开始显现,业绩有望自二季度开始逐步发力,全年高增长趋势明确。
PPP厚积薄发,2017年有望发力。作为交通设计咨询龙头,公司天然的占据了PPP项目业务链的关键位置,利用设计带动PPP项目投融资及总包业务具有先天优势。公司前期开拓PPP项目相对谨慎,但一直在有序布局,此前已陆续通过收购中铁瑞威、中山水利水电勘察设计院等将业务领域延伸至铁路、水环境及流域治理领域,不断完善业务布局,预计今年公司将在PPP项目开拓上更加积极,形成公司新的增长极。
打造国际设计咨询龙头,一带一路大有可为。公司成功收购美国最大环境检测公司TestAmerica,将借此开拓国内环境检测市场,完善大环保业务模块,同时获得海外客户和网络优质资源。所收购西班牙EPTISA在ENR225排名94位,在西亚、东欧等区域具有较强市场能力,2015年收入近8亿元,与世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构合作紧密。
借助EPTISA、TA海外丰富经验及客户渠道,公司有望加速海外业务拓展,充分把握一带一路战略机遇。
大股东认购增发彰显信心,资金实力提升增强外延与PPP能力。公司8.88亿三年期定增已获过会,大股东参与认购彰显信心。本次定增也将增强公司资本实力,助力外延与PPP。
盈利预测与投资建议:我们预测2016-2018年公司净利润为3.74/5.65/7.29亿元,EPS为0.67/0.94/1.22元(增发摊薄后),对应PE28/20/16倍。考虑到公司高成长性,给予目标价28.2元(17年30倍PE),“买入”评级。