点评:
1、生猪养殖量增价涨本降,是2016年盈利增长的核心动力源。
2016年,受益于行业景气上升、自身增重增效大体重肉猪销售策略得当以及原料市场低迷,公司生猪养殖业务实现了量增价涨本降。全年,生猪出栏量达到1712.73万头,同比增长11.57%。据我们测算,单头商品猪平均出栏体重为119.45公斤,较上年提高了3.27公斤;单头均价为2197.84元,较上年提高了23.64%;单位平均养殖成本是11.4元/公斤,较上年下降了4.2%。生猪养殖业务推动整体盈利大幅增长。
全年,生猪养殖业务毛利率为38.05%,较上年提高15.82个百分点;贡献毛利143.24亿元,同比增长136.09%,毛利同比增长额占全部业务毛利增长额的113%。公司是国内绝对的生猪养殖龙头企业,市占率排名第一,近年来一直在推行较为稳健的扩张策略。2016年,公司竣工猪场设计产能是380万头,2017年计划完成新养猪项目开工规模为600万头,预计竣工规模为450万头。产能扩张将支撑出栏量的增长,使得生猪养殖盈利继续维持较高水平。我们预计17/18年,公司生猪出栏量将达到2160/2400万头。
2、肉鸡屠宰加工快速发展,肉鸡业务盈利中长期趋于稳定。公司是国内黄羽肉鸡养殖行业的龙头,规模多年稳居第一。2016年,公司肉鸡出栏量达到8.19亿羽,同比增长10.08%;肉鸡养殖业务贡献毛利20.46亿元,较上年减少了4.59亿元。肉鸡养殖业务盈利水平有所下降,主要是因为4季度行业供给过剩导致鸡价大幅下跌所致。报告期内,公司发力肉鸡屠宰和加工业务,成效明显,生鲜鸡销量总体增长19.75%;港澳市场生鲜鸡业务总量同比增长12.87%;熟食业务同比增长45.05%。我们认为,屠宰加工的发展将有利于减少肉鸡业务盈利波动。但短期内,由于屠宰加工占比不高,肉鸡业务盈利弹性仍然较大。
3、生鲜业务进展顺利,“养殖-屠宰加工-仓储-物流配送-连锁走势比较