华泰证券李超认为,3月CPI同比上涨0.9%,小幅反弹符合判断。食品价格、尤其是鲜菜价同比超预期下跌是2月通胀大幅下行的核心因素,3月份鲜菜、猪肉CPI同比跌幅相对2月仍在扩大(同比分别为-27.9%和-3.2%),不过冬储鲜菜可储藏时间有限,同时2016年菜价基数的高点即将过去,从4/5月开始鲜菜价格同比跌幅会有明显缩窄。CPI篮子中服务业价格维持温和上升,核心通胀维持平稳;随着翘尾因素直到2017年中逐渐上行,预计CPI将延续小幅反弹。但即使在乐观预测下,全年CPI均值仍不及2016全年的2%。
3月PPI增长7.6%,PPI同比或已见顶,统计局在分析1-2月经济数据时指出“2月或是PPI年内高点”,预判PPI后续为平缓下行态势,维持全年均值+6.5%的判断。生产资料大类当中采矿-原材料-加工业价格弹性依次降低,其3月PPI同比增速分别为+33.7%、+14.9%、+6.5%,三者相对2月份分别回落-2.4、-0.6、-0.1个百分点。
本轮涨价的主逻辑从需求端切换到供给侧,总供给显著收缩而总需求未明显回升,因此PPI大幅上涨但CPI涨幅不大。2017年在经济显著复苏难期、货币政策边际收紧的情形下,不会有剧烈通胀或通缩,存量流动性充裕主要体现在大类资产轮动而非通胀趋势性走强上。只有在油价超预期上涨的情景假设下(比如站上稳定70美元),成本端对CPI的拉动才会体现的较为明显。